海外需求迎接新一輪週期，產業鏈出海動須相應。
①國內：2022 年10~20 萬元主力**帶的 a 級車受益於平價技術落地，驅動中國市場進入結構性平價拐點。a0 級海鷗及 a 級車比亞迪 dm-i 系列引領，二、三線城市滲透率提速，疊加 b 級海豹渠道下沉、model y 品牌效應向低線城市延伸，有望持續開啟滲透空間。
②歐洲：車型週期與政策週期共振，中國**鏈有望超預期擴張。歐洲 2024 年碳排放政策換擋下平台化車型投放提速，疊加中系電動車出海開啟強車型週期。遠期中歐合作正規化明確，大圓柱、麒麟電池、超高鎳、m3p 等將成為重要創新，寧德時代、億緯鋰能等海外份額有望超預期擴張。
③美國：中國材料率先受益電動化大週期，中國電池靜候佳音。2023 年產品週期疊加稅收抵扣重啟，我們預計驅動美國電車銷量衝擊 180 萬輛。ira 法案下日韓電池企業擴張北美產能帶動材料產業鏈入局，電池企業有望以平價技術優勢破局，如福特-寧德時代、北美大客戶-國軒高科。
鋰電材料：把握深度分化機會。
隨著中游資本開支逐步放緩，行業進入深度分化階段，其中磷酸鐵、電解液、六氟磷酸鋰、負極價差分別處於 2020 年以來%分位，關注盈利加速分化、觸底機會。我們認為電解液盈利將率先觸底，龍頭天賜材料超額利潤優勢確定；負極和石墨化**加速見底，龍頭以成本優勢享受溢價紅利；隔膜23 年持續開啟降價週期，把握深度國產化機遇；正極加工費仍有下降空間，23q2 碳酸鋰**有望企穩，23h2 經營風險部分釋放，寧德時代、特斯拉等頭部企業帶動磷酸錳鐵鋰應用裝車，23 年有望實現產業化落地；鋁箔23 年供給逐漸釋放，加工費進入下行通道。
新技術應用、國產化機遇開闢廣闊空間。
①復合集流體：寧德時代麒麟電池全球量產採用復合集流體 np2.0 技術，復合鋁箔率先開啟應用，6 月以來雙星新材、萬順新材等陸續公告訂單進展，復合集流體 24 年有望開啟從 0 到 1 放量；
導電炭黑：以成本優勢進行國產替代，導電炭黑訂單有望 23 年放量加速國產化程序；
③隔膜裝置：中科華聯和藍科途合作驗證「裝置+隔膜」商業模式，開啟深度國產化替代空間。
投資建議：
中國材料：率先受益海外擴張超預期及格局深度分化，關注天賜材料、璞泰來、尚太科技、德方奈米、當公升科技、恩捷股份，以及受益新技術放量驕成超聲（機械組聯合覆蓋）、黑貓股份、歐克科技。中國電池：受益歐洲彈性有望擴張超預期，美國政策動態調整下匯入機遇開啟成長空間，重點跟蹤寧德時代、比亞迪（a/h）、億緯鋰能、國軒高科。
風險提示。銷量不及預期；技術公升級不及預期；投產進度不及預期。
來自券商研報）
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