智通財經app獲悉，華泰**發布研報稱，目前市場對於燃氣公司接駁業務預期不佳，而該團隊認為接駁業務短期或趨於見底，長期不悲觀。從長期來看，受城鎮化率提公升的影響，預計2023年我國城鎮天然氣氣化率在72%-100%水平；從中期來看，結合地產週期的內生需求及“瓶改管”的替代性需求增長，預計2023年我國天然氣城鎮氣化率有望達到81%；短期來看，結合城燃公司對於接駁業務的指引情況，華泰**預計2023-2023年接駁業務呈現收入/利潤佔比雙降趨勢，但“銷氣+增值+綜合能源”業務有望彌補部分缺口。
新增接駁數見頂回落，目前市場情緒較悲觀。
受房地產週期、疫情等因素影響，2020-2023年代表性燃氣公司新增接駁居民戶數有下降趨勢，同時單戶接駁費用較高的公司降幅明顯。需求端不足導致短期內市場對於燃氣公司尤其接駁業務預期不佳，2023年初至今城燃龍頭股價降幅明顯(-8%~-71%)。
長期視角：預計2023年接駁業務增速有望維持0.5%-1.2%
根據中石油2022版《世界與中國能源展望》報告**，2023年前天然氣需求將保持增長，2023年峰值突破6,000億立方公尺，仍具有發展空間。根據住建部資料計算，我國城鎮天然氣氣化率由2023年的33.77%提公升至2023年的57.83%，國內不同地區城鎮天然氣氣化率因消費水平、政策推進程度、用氣成本等因素呈現區域性分化的特點。參考發達國家城鎮化程序，假設2023年我國城鎮化率78%，則保守情況下預計2023年我國城鎮天然氣氣化率約為72%，樂觀情況下有望達到100%，2023年城鎮天然氣新增用氣人數的增速在0.5%-1.2%。
中期視角：接駁與地產週期緊密相連，“瓶改管”增量顯著。
地產行業與天然氣接駁具有較高關聯度，但影響並不會立刻反映在居民接駁增速上，通常會滯後2-3年左右。2020-2023年地產行業進入調整階段，房屋新開工面積同比-1.2%/-11.4%/-39.4%，房屋竣工面積同比-4.9%/11.2%/-15.0%，市場對燃氣公司悲觀預期形成。2023年上半年房地產呈現弱復甦態勢，結合7月**政治局會議，預計重點城市會逐步落實政策優化。由於安全問題，“瓶改管”存在較大替換市場，有望釋放增量需求。假設當前地產弱復甦週期將於2023年後在燃氣接駁業務有所顯現，則2023年城鎮天然氣氣化率有望達到81%。
短期視角：預計23-25年接駁收入/利潤佔比將下行。
城燃公司專案分布區域存在差異，結合對於地產行業週期的判斷，我們**2023-2023年城燃公司接駁業務收入/利潤佔比將持續呈現雙降的態勢。我們認為 “銷氣+增值+綜合能源”業務有望彌補部分缺口：1)展望未來，銷氣業務有望呈現量價齊公升態勢；2)增值業務有望開拓城燃公司第二增長曲線；3)綜合能源業務更加側重b端客戶，降低對c端客戶依賴。
風險提示：城鎮化率提公升速度不及預期；國內政策力度不及預期；增值業務發展低於預期。
本文源自：智通財經網。
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