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碧桂园面临着前所未有的压力。之前有人提出了杠杆游戏的论点，但我完全不相信。如果这是真的，那岂不是对我们国家管理能力的轻视？毕竟恒大的许主席还在国内，碧桂园的杨主席肯定也不会逃跑。除了谣言之外，值得一提的是，10月18日，碧桂园一笔美元债的票息支付宽限期已结束，但仍未支付。这是实质性违约吗？各种消息纷至沓来，近期可以说是碧桂园的紧急时刻。关于杨主席逃跑的传言，我就不多说了。作为一家上市公司，在房地产市场下行的情况下能够坚持这么久，而且现在又有全面救市和政策利好的支持，碧桂园倒下的可能性并不大，所以他们没有必要撒谎。虽然我没有收过碧桂园的钱，但根据我的经验和常识分析，我认为他们不会逃跑。同时，对于购房者来说，他们肯定也希望碧桂园不要逃跑，因为如果碧桂园倒下了，后果将不堪设想。从个人角度来看，我最关心的还是碧桂园的债务和销售情况。
与杨主席逃跑的传言几乎同时出现的另一个重要事件，实际上是一笔美元债是否违约的问题。据每经报道，碧桂园的“碧桂园6.15%2025”（isin：xs2051371222）债券在10月18日的票息支付宽限期已经结束，但仍未支付。这笔债券的到期日是2023年9月17日，起息日是2023年9月17日，利率为6.15%。该债券在新加坡交易所上市，久期财经数据显示，发行规模为5亿美元，未偿余额为4.7亿美元。按照9月17日的支付日期计算，目前该债券的宽限期已经到了最后时限。据悉，碧桂园需要在9月17日之后的30个宽限期内向债券持有人支付约1540万美元的票面利息。对于一个规模庞大的公司来说，1000多万美元应该不是什么大问题，碧桂园没有理由不支付。最关键的是，如果这笔债券构成违约，可能会引发其他境外债券的交叉违约。碧桂园目前还没有发布最新的公告，所以无法确定他们是否实质性违约。
关于债务问题，碧桂园最近一次公告是在10月10日发布的。在这份公告中，碧桂园表示：截至公告日，公司尚未支付某项债务的4.7亿港币到期款项。我们公司预计无法按时或在相关宽限期内履行其所有境外债务款项的偿付义务，其中包括但不限于我们发行的美元债券的偿付义务。这种未付款项可能导致债权人要求我们加速履行相关债务的义务或采取强制行动。我们意识到这个问题，正在积极推进境外债务管理措施，并希望在尊重所有债权人的法律地位和法律偿付顺序的前提下，制定一个公平公正的整体解决方案，以实现长期可持续的资本结构。我们恳请债权人给予我们时间，以便我们客观评估当前面临的挑战，并与顾问一起制定务实可行的最佳解决方案。在我们筹划债务整体解决方案之前，一些消息显示，我们可能会接受少量违约。首先，让我们来看看我们的负债情况。根据企业预警通的数据，我们目前有15只存续的美元债，存续余额约为99亿美元。
其中约67%的债务期限为5-10年，约33%的债务期限超过10年。在剩余期限分布方面，未来1-3年将有约50多亿美元的债务到期，占比最大。其次是5-10年到期的债务，大约有20亿美元左右，而1年内到期的美元债约为10亿美元。在2023年后的两个多月内，没有美元债务到期，但我们将面临一笔规模为10亿美元、票面利率为8%的债务在2023年1月27日到期。根据碧桂园在2023年中报中披露的数据，截至2023年上半年，我们的总资产约为1.6万亿元，相比于2023年末的1.7万元有所减少。同时，我们的总负债从2023年末的1.44万亿元降至2023年6月末的1.36万亿元。净资产也从2023年末的3096亿元下降至2544亿元。
在流动负债方面，与2023年末相比，2023年上半年，我们的**及其他应付款、优先票据、银行及其他借款都有不同程度的增加，分别增加了111亿元、76.65亿元和83.2亿元，达到4485亿元、114.9亿元和695.2亿元。而合同负债则减少了600多亿元，从上年末的6682亿元降至6036亿元。综上所述，我们面临着一系列境外债务的偿付压力，我们正在努力寻求整体解决方案来应对这个问题。我们希望债权人能给予我们时间和空间来评估和解决这一挑战，并与我们的顾问共同制定出最佳的解决方案。我们将继续努力，确保我们公司的长期可持续发展。从非流动负债的角度来看，碧桂园在2023年末相比之下，银行及其他借款、优先票据等债务有所减少。但从负债结构来看，碧桂园的短期债务压力较大。现金流方面，碧桂园上半年的现金及现金等价物为1011亿元，较2023年末的1283亿元减少了超过200亿元。
尽管现金储备仍然相对充足，但是否足以偿付债务呢？我们知道，过去两年房地产企业的首要任务是保证项目按时交付，严格管理资金使用，并且总部对资金的统筹能力已经大幅下降。碧桂园在10月10日的公告中表示，通过积极的债务管理行动，他们一直在努力优化现有债务结构，以确保最大程度地保护投资人的利益。碧桂园表示，集团的长期健康发展需要广泛的支持，他们已经尽最大努力积极应对，并在国内债务管理方面取得了积极进展。截至公告日，共有9笔境内公司债券本金约为147亿元的展期方案已经得到了相关债券持有人的必要同意，从而为他们恢复运营提供了一定的时间和空间。此外，自2023年以来，碧桂园的融资活动现金流持续净流出，在融资环境极为艰难的情况下，他们仍然坚持通过销售回款和现有现金资源履行偿付义务。然而，目前碧桂园的销售和融资面临着严峻的挑战，可动用资金持续减少。同时，公告还提到了之前提到的4.7亿港币债务承压问题。
对于这些债务问题，碧桂园表示已经聘请了中国国际金融香港***和华利安诺基（中国）**作为财务顾问，以及盛德律师事务所作为法律顾问，协助评估资本结构和流动性状况，并制定整体解决方案。此外，有消息称，碧桂园创始人杨国强所在的杨氏家族也向碧桂园提供了3亿美元的无息借款。在10月9日召开的集团高管会上，碧桂园总裁莫斌透露，杨氏家族也在**名下的私人飞机。或许我们需要给碧桂园一些时间，拭目以待。关键还在于销售情况。无论债务如何重组，最终解决流动性问题，让企业恢复健康，最关键的是实现销售的健康和回升。碧桂园在之前的公告中表示，由于中国房地产市场的深度调整，从2023年开始，他们的销售额明显受到压力。碧桂园上半年毛利、净利润首次出现亏损，销售额同比下降近44%。2023年9月单月实现权益销售金额约61.7亿元，同比下降80.7%。这样的数据让人不禁担忧碧桂园的未来。
面对这样的形势，碧桂园认为，当前行业销售环境不明显改善，公司面临资产处置**的重大不确定性，预计流动性在短期内仍将持续紧张。然而，虽然碧桂园一直处于低谷期，但该公司的保交付却做得相对不错。2023年，碧桂园及其合资企业和联营公司交付房屋近70万套，交付量稳居行业第一。截至2023年9月30日，碧桂园及其合资企业和联营公司年内累计交付房屋共约42万套，累计交付面积约5112万平方米，涉及到31个省份、235个城市，部分项目实现了提前交付。对于购房者来说，只有正常交付，才会有其他潜在购房者愿意相信碧桂园，并购买其房子。同时，对于地方**来说，碧桂园只有实现交付，其专属账户的结余、盈利资金才会被允许动起来，流动性问题才能逐步缓解。值得注意的是，尽管碧桂园上半年毛利、净利润出现亏损，但其营收同比增长了39.38%。
然而，销售成本的攀升依旧是该公司的一大问题，上半年销售成本比2023年同期多了1000多亿元，为2506亿元。当前，碧桂园至少迎来了政策窗口，希望其可以度过下行周期，最终安全着陆。对于购买碧桂园房子尚未交房的千家万户来说，只有实现正常交付，才会为公司带来未来的发展。本文未标注出处的财务图表，均源自碧桂园有关公告。
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