美国国债是全球最大的债券市场，也是全球金融体系的核心。然而，近年来，美国国债的发行规模不断扩大，而海外持有者却在减少。那么，这些美债都被谁买走了呢？答案可能会让你惊讶。
根据美国财政部公布的数据，截至2023年8月底，美国联邦**的总债务已经达到了35.5万亿美元，其中有28.4万亿美元是公众持有的债务，也就是市场上流通的国债。这些国债中，有6.9万亿美元是由海外机构和个人持有的，占比24.3%。而在2023年8月底，海外持有者的比例还是26.7%。这意味着，在过去的三年里，海外持有者减少了2.4个百分点，相当于**了1.1万亿美元的美债。
那么，为什么海外持有者会减少呢？原因有多方面。一方面，由于新冠疫情和财政刺激计划的影响，美国**不断增加财政赤字和债务规模，导致美债的供给过剩和信用风险上升。
另一方面，由于美联储实施超宽松货币政策和量化宽松计划，导致美元贬值和通胀预期升高，进而压低了美债的收益率和吸引力。再者，由于全球经济复苏和地缘政治风险的影响，一些国家和地区开始寻求更多的资产多元化和去美元化，从而减少对美债的依赖。
在海外持有者中，最大的两个买家是日本和中国。然而，在过去的三年里，这两个国家也都在**美债。根据数据显示，截至2023年8月底，日本持有1.11万亿美元的美债，占比3.9%，较2023年8月底减少了0.2个百分点；中国持有0.81万亿美元的美债，占比2.9%，较2023年8月底减少了0.6个百分点。这两个国家合计**了0.8万亿美元的美债。
那么，在海外持有者减少的情况下，谁来“接盘”这些新发行的美债呢？答案是：美国本土的投资者。根据高盛发布的报告显示，在2023年上半年，新发行的28万亿美元规模的公众持有债务中，有71%被本土投资者买走了。其中最大的买家就是商业银行。
商业银行为什么会买这么多的美债呢？原因也有多方面。一方面，由于疫情期间人们增加了储蓄和存款，商业银行手里积累了大量的现金和准备金。为了提高资产收益率和满足监管要求，商业银行需要将这些现金和准备金投资到一些低风险的资产中，而美债就是其中的首选。
另一方面，由于美联储实施了零利率政策和量化宽松计划，商业银行的贷款需求和利润空间都受到了压制。为了弥补贷款业务的不足，商业银行需要增加债券投资的比重，而美债作为最大的债券市场，也是商业银行的主要选择。
根据数据显示，截至2023年6月底，美国商业银行持有了4.1万亿美元的美债，占比14.4%，较2023年6月底增加了1.5万亿美元和3.7个百分点。这意味着，在过去的三年里，商业银行**了超过一半的新发行美债。这也使得商业银行成为了美债最大的“接盘侠”，超过了中国、日本和美联储。
未来，美国商业银行是否能够继续扮演美债最大的“接盘侠”的角色，还取决于多方面的因素。一方面，取决于美国**是否能够有效地控制财政赤字和债务规模，减少对内部资金的需求。这需要美国**在疫情后实施更加审慎和平衡的财政政策。另一方面，取决于美国经济是否能够实现更加强劲和平衡的增长，增加对外部资金的吸引力。这需要美国经济在疫情后实施更加有效和包容的结构性改革。
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