上市公司***的**在影响投资者利益的同时，还极容易带来系统性的金融风险，**剧烈波动所引致的股价崩盘风险成为学术界和实务界关注的热点话题，国内外学者从不同的视角**了公司层面股价崩盘风险的内部和外部治理机制。
交易所网络互动平台是证交所构建的基于投资者与上市公司双向互动的新型沟通模式，自平台推出以来，这种双向即时的交流模式受到了投资者与上市公司的广泛关注和参与，而现有研究对这种互动式披露的信息含量以及实施效果的考察尚不足。
坏消息隐藏理论（bad news hoarding theory）是公司层面股价崩盘风险的主流成因理论。
该理论指出，管理层出于构建商业帝国、攫取超额收益等机会主义行为的需要，会在经营管理过程中延迟披露或者刻意隐瞒负面消息，而当负面消息不断累积达到一个阈值时就会被集中释放，股价崩盘风险随之产生。
委托**关系的形成是上市公司管理层进行负面信息隐藏的基础，所引致的**成本以及与外部投资者之间信息不对称，是股价崩盘风险的直接影响因素。
国内外学者也大多是围绕信息不对称和**问题两个维度来讨论股价崩盘风险的影响因素或治理机制。
根据坏消息隐藏理论，管理层隐藏或者延迟披露坏消息是股价崩盘风险产生的内因，而投资者与上市公司之间信息环境的不透明又构成了股价崩盘风险的外因。
就交易所网络平台互动与股价崩盘风险的关系而言，交易所网络互动平台这类新型的投资者与上市公司信息交流方式至少具备缓解信息不对称和强化监管环境的信息增量优势，从而抑制上市公司未来股价崩盘风险的外因和内因，并最终降低股价崩盘风险。
因此，作为公司层面股价崩盘风险的主流成因理论，将坏消息隐藏理论作为本文的理论基础之一。
信息需求者通常给予负面信息传递主体更多的关注、联想和深层次的剖析，心理学领域将这种现象解释为人脑特有的一种负面偏好。
负面偏好机制产生的主要原因在于人脑存在注意力偏差，也即在特定时间和空间范围内人脑的认知能力有限，这就决定了其需要按照信息的先后顺序进行排列，并将有限的资源集中于重要信息。
其中，重要信息往往是人们感兴趣或者担忧的信息，而负面信息通常比正面信息具有更多的信息含量，也更容易引起关注。
从损失厌恶与自我保护两个层面也可以解释负面偏好机制：为避免利益损失，人们会通过对负面信息的关注来评估其所可能面临的或现实存在的威胁，从而做出相应的防御行为。
人们对网络媒介中正面信息和负面信息的偏好是不对称的，偏好负面信息的讨论是中文网络论坛的普遍特色。
在当前资本市场信息披露制度有待进一步完善、信息不对称普遍存在的情况下，投资者与上市公司两大主体阵营之间必然存在较为严重的信息壁垒。
一方面，上市公司管理层出于职位侵占、构建商业帝国等自利性机会主义动机的需要，管理层会选择延迟披露或者直接隐瞒公司内部经营状况恶化等负面信息，而一旦负面信息累积达到一定的阈值时，便会集中释放，坏消息的隐瞒是**层面股价崩盘风险产生的直接原因。
另一方面，与拥有专业调研优势和信息解读能力的机构投资者相比，中小投资者获取信息的渠道和方式有限，加之中小投资者自身不具备充分的信息优势，信息获取和信息解读的水平不足。
因此在上市公司管理层机会主义动机的驱使下，中小投资者的利益逐渐受到管理层侵占。 交易所网络平台互动同时具备缓解信息不对称和强化监管环境的信息增量优势。
具体来说，交易所网络互动平台使得广大投资者可以与上市公司直接的近距离对话、“面对面”的沟通，从而拓宽中小投资者单向获取上市公司公开和私有信息的传统方式，因此投资者搜寻信息的成本得到降低。
交易所网络平台互动缓解上市公司股价崩盘风险的可能渠道在于网络平台互动增加了信息透明度。
除了保证信息传递的透明度效应，证交所设立交易所网络互动平台的初衷和旨趣还包括促使中小股东合理行使监督权和质询权，使其能够随时随地的监督上市公司的行为，及时**其生产和经营过程中存在的各种问题，从而压缩上市公司管理层损害投资者利益的行为。
但需要注意的是，网络互动平台的沟通功能更多的受到管理层回复质量的影响。
交易所网络平台互动能够有效降低信息不对称程度，并且强化外部监管环境，从而显著抑制上市公司未来股价崩盘风险。
信息透明度在交易所网络平台互动与股价崩盘风险之间起到部分中介作用，验证了投资者与上市公司的互动式沟通所引致的信息透明度提升是股价崩盘风险的主要治理渠道。
网络平台的沟通功能暗含的信息增量效应将更强，**分析师以及审计师等第三方中介机构能够显著提高信息传递和沟通的效率，并改善资本市场环境。
当上市公司面临更少的分析师关注、**关注以及审计师关注时，交易所网络平台互动对上市公司未来股价崩盘风险的抑制作用将更显著。
交易所网络平台互动中管理层回复文本信息含量丰富。
围绕十九大报告指出的“深化金融改革开放，增强金融服务实体经济能力，坚决打好防范化解包括金融风险在内的重大风险攻坚战，推动我国金融业健康发展”的宏伟战略目标。
监会等部门应该积极完善交易所网络互动平台建设，进一步进行网络互动平台访问**的优化。
例如设置传闻求证类、公司重大风险披露类以及投资者建议类等分类关注栏目以减少利益相关者信息搜寻成本、弥合投资者专业能力不足的缺陷；
监管机构还需要重视对资本市场信息披露监管方式创新，积极鼓励并引导和推进上市公司开展多渠道、多样化而非模式化、样板化的信息披露方式；
当外部信息环境较强时，网络平台互动仅能够发挥有限的治理作用。
因此，相关部门应该采取措施推进**、分析师以及审计师等第三方中介行业的发展，充分发挥其信息搜集、挖掘与传递功能于一体的外部信息治理作用，从而为资本市场营造良好的**、法制和监督环境。
上市公司管理层应该充分利用新型网络平台互动的制度优势，及时利用交易所网络互动平台以及其他法定的信息披露媒介回应投资者反馈和诉求，以提升公司信息透明度。
在网络平台互动过程以及其他互动形式中，管理层不仅仅需要考虑与投资者互动的频率和次数，还需要重点关注互动内容的质量和内涵，例如互动信息披露的及时性、相关性、可读性等特征以避免投资者决策偏差。
此外，上市公司还需要提请投资者注意公司现有的以及未来可能存在的风险关键点和竞争指标等，密切关注公司**环境的变化并加强经营风险预警和后续维稳措施等体系的建设。
交易所网络互动平台充分调动市场各参与主体尤其是中小投资者的积极性，股民和网民呈高度耦合的背景特征也或显性或隐性的形成了对上市公司行为决策的有效约束和监督。
投资者应该积极主动为自己正当的权利理性“发声”，通过互联网等其他社交**合理表达自己的诉求。
此外，投资者应该努力提升搜集信息、处理信息以及解读信息的专业知识和能力，从而降低受不实的传闻和谣言影响的可能性，并且避免不当言论的进一步扩散以共建清朗的网络环境。
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