背景：
广东省风险投资集团于2004 年4 月投资广西玉柴工程机械***在合作过程中双方优势互补、互利共赢，合作项目呈现良好发展势头，成为泛珠三角区域合作中的成功案例，为促进泛珠三角区域经济的合作与发展起到了良好的示范和带头作用。2006 年，国际知名私人股权投资公司汉鼎亚太增资玉柴工程机械公司，总增资额3.5 亿元人民币，持有玉柴工程机械公司43.3％股权。2008 年，为配合玉柴工程机械公司简化海外上市程序，以及根据资本市场状况和项目管理策略， 广东省风险投资集团与广西玉柴机器集团达成股权转让协议，完成了玉柴工程机械项目的退出， 年平均投资收益率达34％以上。
一、项目合作的由来。
2004 年，在经济全球化和区域经济一体化两大潮流日益深化的大背景下，广东省委、省**率先提出了泛珠三角经济区的概念，并身体力行地大力推进泛珠三角区域合作。随着泛珠三角 区域合作工作的逐步开展，广东省风险投资集团意识到如果能及时抓住泛珠三角区域合作中的商机，不仅是为泛珠三角区域经济合作做出贡献，也对拓展广东省风险投资集团的投资业务具有重要意义。
在“泛珠合作”的背景下，广东省委、省**为切实加强广东、广西经贸合作，在2004 年内多次组织了“两广”经贸洽谈活动，为“两广”企业间的经贸洽谈铺垫了一个市场化的平台。广 东省风险投资集团响应省委、省**的号召，将目光投向了广西，积极参加**组织的“两广” 经贸洽谈活动。经过几次初步接触了解后，广东省风险投资集团将重点锁在了几家企业上，其中 一家就是广西知名企业——广西玉柴机器集团。在广西壮族自治区**与广西玉林市**的积极支持和牵线搭桥下，广东省风险投资集团与广西玉柴机器集团建立起了联系。
经过多次实地考察和论证，广东省风险投资集团与广西玉柴机器集团确立了合作关系，共同投资广西玉柴工程机械有限责任公司项目，金额为2.32 亿元。在合作过程中双方优势互补、互利共赢，合作项目呈现良好发展势头，成为泛珠三角区域合作中的成功案例。
二、合作双方股东的背景情况。
广西玉柴机器集团位于广西玉林，是广西也是全国的知名企业，2004 年，玉柴集团主营生产各类柴油机的销售收入突破了100 亿元大关，是中国最大的内燃机生产基地，市场占有率全国第一，其“玉柴机器、王牌动力”的广告词脍炙人口，在行业中具有良好的品牌信誉。广西玉柴机器集团在动力机械与相关行业的产业化方面具有丰富经验，而广东省风险投资集团则是国内著名的风险投资机构，具有丰富的资本运作、公司治理以及扶持中小企业快速成长的经验，双方具有显著的互补性。
广东省风险投资集团本着立足现实、慎重投资、合作发展、共创未来的原则，坚持以市场化手段为导向，对玉柴集团提供的合作项目进行了仔细的调研和考察，最终双方确定以广西玉柴工程 机械有限责任公司（下称“玉柴工程机械公司”）项目展开双方的合作。玉柴工程机械公司是玉柴机器集团的子公司，主导产品是全液压多功能小型挖掘机及叉车等其他工程机械，其产品科技 含量高、设计先进、质量可靠、服务周到，尤其在小型挖掘机领域，是国内市场份额最大的领先企 业，市场占有率达40％以上。该企业2003 年的销售收入达2 亿元，属于处于扩张期的中型企业， 面临着如何进一步做强做大的考验。
三、风险投资对项目企业的评估判断。
广东省风险投资集团项目评估小组对该项目展开了详细的尽职调查，对玉柴工程机械公司在行业、市场地位、企业竞争能力等方面给予了充分肯定，为投资决策提供了切实可靠的依据。
1. 尽管我国工程机械行业经历了4 年高速增长后，到2004 年第二季度受宏观调控影响而出现下滑，但整体向上的趋势不会发生根本改变，市场空间巨大。城镇化建设和交通设施建设在未来10 年乃至20 年以内仍然是中国经济发展的重点，首先，国家在与工程机械行业直接相关的重点项目投资总量上并没有大幅减少，相反国家对铁路、公路建设依然非常重视；其次，南水北调、西电东送等重大项目都将陆续进入建设高峰期，西部开发和振兴东北的目标也不会改变；最后，北京奥运、上海世博会及黄浦江两岸开发等建设，也都将有力拉动国内工程机械产品的市场需求。
2. 中国正在成为世界制造中心，中国工程机械企业在外资融合的过程中逐渐成熟，我国工程机械企业具有明显的劳动力成本优势和土地成本优势，而玉柴工程机械公司已经在行业内树立起了自己的品牌。
3. 项目企业目前的主导产品——小型挖掘机，未来具有巨大的市场增长空间，在该领域的细分市场，玉柴工程机械公司又是行业的龙头企业。
4. 玉柴工程机械公司经过多年市场竞争的磨练，产业化经验丰富而且经营能力很强、管理团队经验丰富、内部管理现代化而且规范，其卓越的综合管理能力即是其核心竞争力所在，与其他企业相比具有明显竞争优势。
5. 风险投资以扶持本土创新产业发展为己任。近年来，我国对工程机械需求的旺盛吸引了国外大型工程机械巨头的目光，卡特彼勒、小松山推、韩国现代等外资企业不断通过合资或者并购方式进入我国工程机械领域。风险投资是以培植后成功退出为导向，只有未来实现成功的增值退出，才能形成良性的风险投资循环。鉴于玉柴工程机械公司项目的出色价值，将来存在整体上市和被并购的两种可能。
最终，广东省风险投资集团与广西玉柴机器集团双方决定以增资扩股的形式，共同投资于玉柴工程机械公司项目，使其尽快做强做大。该投资项目的投资总金额达2.32 亿元，由广西玉柴机器集团控股，广东省风险投资集团出资2320 万元，占企业注册资本的10％。
四、项目合作的综合效益。
玉柴工程机械公司项目在广东省风险投资集团与广西玉柴机器集团共同投资后，取得了良好的经济与社会效益，企业得到了快速发展。
目前该企业已完成旧厂搬迁，在玉林陆川建成一个新的现代化生产基地并已全面运行，新基地占地14.3 万平方米，建有面积达4 万平方米的现代化厂房，增添了新的现代化设备，进一步完善了工艺流程。陆川新生产基地的建成和运行，极大地提升了企业形象，使企业面貌焕然一新，为扩大国内销售、扩大出口提供了良好条件。出于企业今后发展的需要，广西玉柴工程机械有限责任公司还并购了原桂林市林业机械厂作为又一个生产基地。玉柴工程机械公司在此基础上进一步整合了营销与研发体系，形成了统一平台，促进了企业资源的集约利用与高效调配。
在投资合作的当年—— 2004 年，玉柴工程机械公司就已取得了良好的经营业绩：全年共销售工程机械2359 台，出口1183 台；完成销售总收入3.25 亿元，出口创汇920 万美元，与上年同比分别增长52.6％及479.2％；实现净利润1456 万元，与上年同比增长13.2％。
企业计划在3 年内达到15 亿元以上的产销规模，10 年内将工程机械发展到60 亿元以上的产销规模，届时企业将全面进入工程机械领域，使“玉柴”品牌成为国内工程机械领域内的王牌。
五、成功引入海外3.5 亿发展资本。
玉柴工程机械公司一直保持着强劲的发展势头。2006 年初，玉柴工程机械公司根据所处行业的发展趋势（中国挖掘机行业正以每年30% ～50% 的增速迅速增长）及公司的发展状况，以及公司面临的因为资产规模的扩大、产品销售处于跳跃式发展阶段对于扩大产能的需求及资金短缺瓶颈，为把握市场需求，继续快速发展，玉柴工程机械公司决定增资募股，以此巩固和加强公司的竞争优势和地位，实现公司公开发行**上市的发展战略目标。
玉柴工程机械公司的增资募股计划吸引了大批在国际、国内有影响力的投资者踊跃参与。经过多轮比较和谈判，玉柴工程机械公司确定将国际上著名的投资公司管理的**作为此次增资募股的主要合作伙伴。
2006 年9 月，国际知名私人股权投资公司“汉鼎亚太”（han ding yc investment holdings， ltd.）认购全部增资额（总增资额3.5 亿元），持有玉柴工程机械公司43.3% 的股份，出价大幅高于 广东省风险投资集团初始投资所出的**，成为第二大股东。玉柴工程机械公司完成了增资扩股。
玉柴工程机械公司引入的汉鼎亚太资金，将用于技改和提高产能，以在广西玉柴机器集团的发动机项目之外，打造第二核心业务工程机械。同时，玉柴工程机械公司借助汉鼎亚太公司的资金和经验，筹划2 ～ 3 年内在国内或海外进行首次公开募股上市。
六、案例完结与总结。
2008 年，玉柴工程机械公司根据自身发展战略，权衡国内、国外上市利弊后，最终选择境外上市。鉴于广东省风险投资集团的国企身份，为简化海外上市程序，广西玉柴机器集团向广东省 风险投资集团发出要约收购。广东省风险投资在衡量国内外资本市场发展形势及项目管理策略， 并与广西玉柴机器集团进行了**相谈后，按照国有股权转让程序要求，在广州产权交易所挂牌 交易，完成了玉柴工程机械项目的圆满退出，实现年均投资收益率34％以上。
广东省风险投资集团与广西玉柴机器集团在玉柴工程机械公司项目上的投资合作，是泛珠三角区域合作的成功案例，具有十分重要的意义。
一）为促进泛珠三角区域经济的合作与发展起到了良好的示范和带头作用。
泛珠三角区域的经济合作，体现了与时俱进，有利于推动整个区域的经济快速发展，并带动整个区域经济和谐发展，这不仅仅是**与**之间的事，更是体现出区域内企业间的合作。只 有区域内企业间的合作真正活跃、真正落到实处，才能真正体现泛珠三角区域合作，这也是先进生产力发展的要求，是符合广大人民根本利益的。该项目的合作是两广企业间合作交流的一部分， 其成功实施，为今后泛珠三角企业间进一步跨地域合作起到了良好的示范和带头作用。
二）体现了“合作发展、共创未来”的原则。
项目企业在合作后取得了快速发展，达到了将广西玉柴机器集团所具有的产业化优势与广东省风险投资集团所具有的资本运作、风险管理运作经验相结合的目的，实现了强强联合，双方之间优势互补，利用各自的知识面共同合作来提升和改进企业，实现了共赢。广东省风险投资集团的投资合作，使项目企业真正实现产权多元化，有利于改进和规范项目企业的公司治理机制，降低决策风险，为企业今后健康发展提供了更好的保障。
三）投资双方皆采取市场化手段，在市场化的平台中进行合作，真正体现了市场经济的要求。
一方面，**的支持表现在为企业间的合作搭建市场化的平台，做好服务，而非靠行政指令进行干预。另一方面，投资双方的合作完全是采取市场化的方式和手段进行，双方之所以能彼此选择，是以市场化的方式慎重考虑己方需要以及慎重考察对方的结果，双方在合作过程中遇到的问题也是通过协商共同解决。
七、专家点评。
德利柏投资管理咨询公司合伙人桂曙光：
中国汽车产业在飞速发展，发动机机械装备产业也水涨船高。国内目前除了玉柴集团外，潍柴动力、上柴动力等大型发动机企业均加大了投资力度，而外资汽车机械装备企业也在不断扩张产能，导致国内的发动机产业利润空间比较低，发动机市场竞争激烈。
为了避开发动机市场的竞争，由发动机延伸出相关的产品是一个很好的办法。
中国城市化进程非常快，城市建设及大型工程的建设对挖掘机的需求非常大。并且，对比欧 美、日本等国家，小型液压挖掘机与大中型挖掘机的产销比接近1 ∶ 1，而中国市场产销比不足1 ∶ 4。这一现状表明，小型挖掘机的市场空间很广阔。但中国市场上的外资品牌如现代、斗山、日立、长野等仍占据了大部分的份额。
2008 年年底**宣布的4 万亿人民币刺激经济计划，很大一部分资金会用于基础设施的建设方面，包括公路、铁路、城市交通、城市住宅等，这对于小型工程机械来说，是一个难得的机会。另外，国家对自主品牌的产品，尤其是有科技含量和国际竞争力的产品是有很大的支持的。剩下 的，就是看企业如何抓住机会跟外资品牌抢市场，如何迈出国门开拓新市场。
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