为什么是“降息”？
在《预期引导型货币体系和美联储的预期管理框架》一文中，我们花了很大的篇幅去讨论美国货币政策体制的核心——预期引导，并强调了两年美债利率才是真的息，联邦**利率并不是真的息。
一般来说，季度末的议息会议会公布点阵图，其他的议息会议不公布（ps：本次议息会议没有点阵图）。因此，9月议息会议的点阵图依然是当下预期的骨架，1、还有一次加息；2、明年降息2次。这个基准所给出的两年美债利率中枢在5.12%。
然而，本次议息会议之后，两年美债利率大幅下挫，来到了4.95%附近，这意味着市场基于鲍威尔讲话和关键数据修正了预期。
基于新的预期，我们可以反推出其隐含的点阵图：1、未来三次议息会议仍然有一次加息；2、明年降息三次。
一、货币供需曲线的变动。
这一操作所对应的货币供需曲线变动如下图所示：
一方面，需求曲线从d1收缩到d2，在两年美债利率不变的情况下，导致货币**从q1收缩到q2。
具体展现为期限利差的快速上升（ps：十月份令人痛苦的全球流动性收缩）：
另一方面，本次议息会议，美联储引导预期，让两年美债利率回落，缓释了糟糕的局面。整个流动性局面有了很大的改观，十年美债利率回落至4.70%附近。
根据预期引导型货币政策框架，即便未来经济进一步收缩，期限利差也不会快速攀升了，甚至会有所回落。在这里，我们需要注意的是，在有通胀约束的环境里，期限利差的变化极为关键。
二、从预期管理的角度看鲍威尔讲话。
抓住预期管理这个牛鼻子，就不难理解鲍威尔讲话，他的目的包含两个方面：1、引导两年美债利率降低；2、但也不想让两年美债利率降太多。
所以，从技术上来讲，鲍威尔一定不会放弃未来提高联邦**利率的可能性，否则，就是预期塌方。
如上图所示，不良的预期管理会导致预期路径的后半段完全失控，像一条脱钩的绳子，一大截彻底躺在地上，使得其内部面积剧烈收缩。
基于这个原理，从预期管理技术上来讲，鲍威尔的言论一定是充满了鹰派措辞，但也给**留了一道缝隙：
1、利率政策方面：美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的；美联储目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息（鹰）。鲍威尔表示，美联储在这次加息周期中取得了很大进展，接近周期结束。中性利率的估计范围内，必须对中性利率的估计持保留态度。
2、美国经济方面：经济增长远超预期。美联储在本次会议中没有将衰退重新纳入的**中，经济在其韧性方面表现出人意料的强劲（鹰）。gdp高于潜在水平的证据可以证明加息是合理的；国内生产总值增长强劲，但预计将放缓。美联储的政策立场具有限制性，这正对美国经济构成下行压力。
3、通胀方面：坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。少数几个月的通胀数据良好，这仅仅是一个开始而已（鹰）。不相信美联储已经达到通胀率（有望）回落至2%的立场。抗击高通胀将接连取得进展，但这个过程将是崎岖不平的。美联储正处于抗击高通胀问题取得更多进展的轨道上。通胀预期“处于良好的状态”，面临控制通胀预期上升这个风险。当前的通胀风险更加具有两面性。
4、就业市场方面：名义薪资增速表明（就业市场）出现某些缓和迹象。过去18个月，薪资增速已经显著放缓（鸽）。劳动力需求仍然超过可以获得的**。移民等（劳动力）供给侧改善，正给美国经济带来帮助。
5、债市方面：金融状况显著收紧。关注长债收益率的**，或对政策产生影响（鸽）。加息预期并没有导致长债收益率上升。尚不清楚这相当于多大幅度的加息。
6、金融稳定性方面：美国的银行系统“相当具有韧性”（鹰）。没理由认为，美联储加息行动正在改变银行业的形势。
7、地缘政治方面：全球地缘政治局势肯定偏高。fomc正追踪地缘政治构成的经济影响（鸽）。油价尚未显著地体现出这一轮巴以冲突（的影响）。不清楚中东冲突是否会造成严重的经济影响。
8、财政可持续性：美国**停摆是一种潜在的风险**（鸽）。
如上图所示，无论是**表态，还是鹰派表达都是必要的，一方面，增加**表达会降低“绳子”的重心；另一方面，保持必要的鹰派表达范式维持系统正常运作，毕竟我们还在一个抑制通胀的进程里。
所以，我们不应该把关注点过分地集中于鲍威尔的某一句话中，而是应该总体来看，综合来看。
事实上，鲍威尔整体表达的“重心”的确是降低了，因此，整个市场也心领神会，下调了两年美债利率，即降低了自身的加息预期。
三、对资本市场的影响。
在《关于a股进入右侧**的条件》一文中，我们强调了两年美债利率的重要性，只有两年美债利率形成有效的向下突破，a股才有可能进入右侧**。ps：两年美债利率的下行对国内债券也是有益的，提高了降准的可能性）
目前，两年美债利率来到了4.93%附近，到了**区间的下边缘。
此外，在《关于十年美债和a股的极限位置以及全球流动性的拐点》一文中，我们还讨论了全球流动性拐点的理论条件。
当两年美债利率形成突破，持续向下，才有可能对冲掉经济收缩所带来的期限利差上升，推动十年美债利率持续向下，形成全球的流动性拐点。
所以，关键点还是落脚在美联储，即美联储如何管理预期，一步步地把两年美债利率引导下去。
四、未来的关注点。
在《预期引导型货币体系和美联储的预期管理框架》一文中，我们有讨论过，美联储预期管理框架是如何组建的，它包括三个层次，对预期掌控的精细程度逐次增加：
1、**讲话；
2、议息会议的声明&点阵图；
3、调整关键经济数据。
事实上，关键经济数据的发布也是预期管理的重要方面，属于货币政策的一部分。
目前，除了**讲话和议息会议声明有些变化之外，关键经济数据的发布也出了显著变化，更多的坏数被披露出来了。本次议息会议前，出了两个坏数：
1、美国10月adp就业人数新增11.3万，预期15万，前值8.9万。10月份工资同比增长5.7%，为2023年10月以来最低增速。跳槽员工工资增速为8.4%，创2023年7月以来最小增幅。
2、美国10月ism制造业pmi为46.7，预期49，前值49。
在十二月议息会议之前，我们关注的重点依旧是关键经济数据，在提高联邦**利率的可能性被消除之前，我们一定会看到足够多的坏数。
总而言之，无论是从决议声明，还是关键数据的发布来看，美联储的确是转向了，全球资本市场越过拐点。
美联储何时开始降息？美联储成员给出日期！
亚特兰大联储主席拉斐尔 博斯蒂克和费城联储主席帕特里克 哈克谈到了美联储的加息和减息。市场普遍认为现货比特币 etf 将获得批准，导致比特币和山寨币 虽然 btc 当天突破 , 美元，但一些山寨币也出现了大幅 在比特币继续活跃的同时，美联储成员谈论了加息问题。亚特兰大联储主席拉斐尔 博斯蒂克和费城联...
美联储加息引发全球债市抛售，美元霸权受挑战？
美联储加息引发全球债市抛售，美元霸权受挑战？在美国联邦储备委员会提高利率的同时，美国的霸主地位也面临着挑战，这在世界范围内引起了债券市场的抛售。但是，是否美元真的 名存实亡 很多国家都放弃了美元，而且这种势头看起来是无法阻止的。自年起，为了弥补其财政赤字，美国已开始大量发债。由于美国可以用税收及其它...
美联储加息结束了？全球市场反攻，美元转跌
市场资讯。汇通财经app讯 周四 月日 在美联储暗示其政策紧缩周期可能结束后，亚洲 跳涨，跟随美国 和债市的涨势。澳大利亚 日本和韩国的基准股指 而中国 也高开，推动了该地区股指的升势。与此同时，标准普尔指数周三 . 有望创下今年月以来的最佳单周表现。美国 在亚洲早盘交易中小幅走高。澳大利亚和新西兰...