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2023年11月15日，北交所正式揭牌开市，开启了上交所、深交所、北交所三足鼎立的格局。开市的时候，北交所只有81只**，随后不断有新股ipo上市，时至今日，北交所成分股232个，总市值约3661.2亿元。
北交所的定位是服务创新型中小企业，促进资本市场的多层次高质量发展。从当前北交所上市公司的分布来看，行业分布前五位分别是电力设备、机械设备、基础化工、计算机和医药生物。
在11月之前，相比上证主板每天两三千亿的成交额，北交所的成交额可以说微不足道，10月份的日成交额甚至不足10亿，流动性相对较差。从10月底开始，北交所成交量逐次放大，至11月21日日成交额突破百亿后，成交量更是每日增长，北交所**也涌现涨停潮。
复盘本轮**，我们可以发现，在11月初之前，北证50走势基本跟随**调整，甚至前期由于流动性问题表现远不及**。9月1日，“深改19条“发布，科创账户可以一键开通北交所，所有存量**都纳入两融范围等多种政策发布，9月4日跳空高开，但随后继续跟随**调整。11月初，有传言未来主板以后每年只能上市100家左右，其余的上市公司都会转到北交所，北交所上市满一年后符合条件可转板至科创板、创业板等（实际上已有先例）。为了更好的发行新股，有资金进场北交所热场子。叠加券商拉人头开户，增量资金进场，北证50起爆，开始走出独立**。因此可以认定这是一个政策驱动的人造牛市。
然而人造牛市下仍有其逻辑支撑，我认为从流动性和基本面大框架来看，有两个边际变化利好叠加一个大环境助力，一是门槛降了有增量资金，都是小票一买就涨，契合游资现在炒小的风格，以及未来指数、公募资金的入场预期，游资、**合力开始炒作。二是公司质地的边际变化，主板限制ipo，会有更好质地的公司为了融资发展往北交所上市，充实北证50的公司样本库。三是大环境的助力，即情绪面的逻辑，在宏观大环境不佳的情形下，主板一轮炒小、炒主题的风潮开启，在华为链情绪到了极致、炒不动的时候，资金转而炒作北交所，可以说是当下炒小、炒主题的一种延续。
此外，基本面的业绩和估值虽不是引爆点但也给了市场重要的价值锚。从基本面来看，2023年前三季度，北交所上市公司营业收入同比增速2.4%，持平略高于a股整体2.1%的增长水平；盈利能力方面，北交所roe(ttm)为9.5%，同期主板/创业板/科创板的roe(ttm)为8.5%/6.8%/4.5%；研发投入方面，北交所汇聚的企业多为创新型中小企业，这些企业研发投入力度较大，2021 年至今北交所上市公司研发费用率保持在4%-5%左右，高于沪深主板1.5%-2%左右的水平。
由于存在转板预期，从估值角度来看，我认为本轮炒作的终点如果超过装板对比的双创，即可视为绝对高估，理性资金此时应该离场。从交易的角度来说，当下极高的换手率追涨并不明智，已经**的反而应该思考离场时机。我们认为除了上述的估值指标外，离场还可以观察龙头股的炒作停止时期，以及是否有新的补涨龙头出现。
最后，本次北交所的炒作，我们认为暴露了整个a股的问题，那就是资本市场的首要目的仍是融资，仍未根本解决投资端的问题。这就造成了我们的**底层逻辑仍是企业赚股民的钱，在这种结构下，a股很难走出长期的慢牛市。历史上也证明了这一点，a股的牛市往往是短而急促。什么时候我们的**结构着力于投资端，从企业赚股民的钱，变成投资人和**手赚企业的钱，才有可能走出长期的慢牛市。
此外在当下经济放缓的大背景下，全面牛市取决于市场是否有大幅下蹲，否则结构性**将是a股的基调，选股、选行业相比宽基指数将越来越重要。从这一点来说，我们认为本轮北交所**有所**后，北交所仍是值得关注的板块，因为随着公司质地的边际提升，北交所给投资人提供了一个发现更早期、更小市值优质公司的投资机会。而那时的机会，来自于对公司基本面的深度研究。
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