#城投債### 據知情人士介紹，余雷早前通過自己控制的私募機構發資管產品，除了用中原**做通道，後期也拉其他**公司等機構下水，如華創**、金石**、和合**等。涉及的產品規模不大，稍微大點的可能有兩三億元，一般乙個產品兩三千萬元都能發。期限從短期到中長期都有，最短的有乙個月，最長的有兩年，「都是做成標準化產品，很多面向個人客戶」。
中原**資管近兩年業務增長迅猛。其母公司中原**財報顯示，中原**至2023年末存續資管計畫共45只，管理規模期末淨值40.50億元，是2023年末的2倍。財新梳理發現，2023年和2023年，中原**資管僅分別備案了1只商品及金融衍生品類資管產品；2023年和2023年則各成立了25只，絕大多數為債券**，其中約半數為「城債」型產品，名稱以存在大量債市「網紅」主體的山東區域為主，如濰坊、濟寧、淄博等地。
華創**的城債系列資管產品比中原**晚一年爆發——2023年1月25日至當年上半年，突然發了13只城債系列集合資管產品；從名稱看，主要覆蓋四川、貴州、山東等地區。在此之前，華創**備案的所有集合資管產品都沒有城投特徵，在2023年只有3只集合計畫產品，2023年為零，2023年僅1只。
如前所述，更早遊走於結構化市場並深諳此道的，當數2023年被**業協會處罰過的和合**及其背後的實控人林強，其下屬子公司和合資管、和合首創投資管理公司（下稱「和合首創」）等是余雷最重要的代銷合作方，比如金石**就與和合首創合作發起了多個產品。「雖然被處罰了，和合**公開備案的產品為零，但實際的業務從來沒有停。」業內人士告訴財新。
*業協會官網顯示，中原**、金石**、華創**、民生**、海航**等同期都備案有不少帶有地域特色「城債」字樣的集合資產管理計畫。從區域特徵看，不乏「網紅」地區的弱質城投。「如果穿透查投資者和持有的債券發行人，就會發現大多是結構化發債。」有業內人士說。
從這些產品的性質看，**公司提供的是代銷通道，一般收取千分之一到千分之三的手續費。相比私募**，資管產品做結構化的一大優勢是募資門檻低，認購門檻30萬元即可起步。「相比於私募、信託、**專戶等均需要100萬元起步，**資管的募資難度相對較小。」一位固收信評人士表示。
大多數**資管都不大具備主動管理能力。」一位原**公司人士對財新表示，一般**公司有國企外衣，第三方代銷平台更認這個身份，「純債類的都不愁賣，通道費用也比**專戶、券商資管便宜」。
2023年4月，在央行和證監會的協調下，**公司及其資管產品可進入銀行間債券市場，可以組建債券自營投資團隊和資管產品債券投資團隊，這也是放進銀行間債市的最後一類資管計畫。受訪的北京地區債券私募人士提到，受限於現有規則，除頭部債券私募外，大部分私募**不能在銀行間直接開戶、進行現券交易，需要走通道，「之前大部分走信託通道，因為信託服務做得好，但規模不能太小，一般有最低費用要求，比如最少一年20萬元的費用。這兩年有不少私募也用起了**資管的通道」。
有固收信評人士表示，近兩年一些中小**公司資管業務出現異化，淪為城投債結構化通道，規模出現狂飆。來自中國**業協會的資料顯示，截至2023年12月末，共有129家**公司可以開展資產管理業務，正常運作的資產管理計畫共2035只，淨資產規模3148.83億元，規模相比2023年末增加了約968億元，盤子擴大了逾四成。從產品類別來看，其中規模最高的是固定收益類產品（618只，規模2021.86億元），佔比64.2%。從整個**資管存續產品管理方式來看，外部投顧類規模逾千億元，佔比超過30%。
監管2023年初曾摸底**資管的債券類產品，發現很多城投類產品是通過**資管向一些**募資，直接買了城投。因為投資門檻更低，又主打「城投信仰」，一些**公司的城投債產品通過第三方財富渠道甚至微信***直接向個人投資者兜售，出現一定風險外溢。因此，監管一度叫停了相關產品備案，要求壓降涉眾產品數量，並加強了新產品的備案監管。
地方債和城投債的區別是什麼？
地方債和城投債是兩種不同的地方 債務工具，它們在發行主體 發行平台 發行規模 發行期限和發行利率等方面有著明顯的差異。本文將從這幾個方面對地方債和城投債的區別進行詳細的分析和比較。發行主體的不同 發行主體是指發行債券的法人實體，它決定了債券的信用等級和償債 地方債和城投債在發行主體上有著本質的區別。...
廣發固收 布局短久期低評級城投債
摘要 2023年9月初，資金面收斂，機構防禦性贖回，利率 上行。信用債收益率快速上行，信用利差明顯走擴，中低評級走擴幅度更大。9月11日較1日，城投債aa和aa 2 1y收益率上行35 37bp，信用利差走擴22 24bp。從成交來看，銀行資本債放量 指向拋售壓力較大。城投債同樣成交放量，且低估值成...
曼城的三冠王成就和榮譽
首先，曼城在2018 2019賽季閃耀全歐洲，以驚人的實力和穩定的表現奪得英超聯賽的冠軍。這是他們連續第二個賽季獲得該項殊榮，展現了球隊出色的實力和統治力。無論是攻擊端的進球能力還是防守端的穩定性，曼城都表現出了無與倫比的競技水平。他們以超過20分的優勢領跑英超，創造了聯賽歷史上的紀錄，證明了他們是...