文｜小聽 編｜一言 題圖｜網路。
全球電動車巨頭、志在改變世界的特斯拉也沒扛住全球經濟的動盪。
美東時間7月19日盤後，美股公司特斯拉（tsla.us）公布了2023財年第二季度財報。
財報顯示，特斯拉二季度營收達249.27億美元，同比增長47.20%，高於市場預期的245.1億美元；淨利潤（gaap）為27.03億美元，同比增長19.81%，高於市場預期的23.9億美元；自由現金流為10.1億美元，市場預期為21.8億美元；毛利率從一季度的19.34%降至18.19%，市場預期為18.8%。
這是乙份創下單季度最高生產、交付和營收紀錄的財報，但也是特斯拉毛利率最低的乙個季度。
受此訊息影響，特斯拉盤後股價跳水4.19%，截至北京時間7月21日美股**，特斯拉報收262.90美元/股，**9.74%，當前市值8333億美元。而在此之前，特斯拉股價一直呈**趨勢，自5月底以來，特斯拉累計**超過55%，公司股價一度超過300美元/股。
特斯拉股價走勢/聽筒tech截圖。
但長期以來，特斯拉的股價一直以來都被認為是難**的。儘管特斯拉在汽車製造領域的表現已經引起了廣泛的認可，但其股價漲幅遠遠超出了基本面因素所能解釋的範疇。
而在不少業內人士看來，儘管特斯拉財報「看上去很美」，但其背後卻「暗流湧動」，如越來越低的毛利率和不及預期的現金流，都無不影射著特斯拉暗藏的危機：這家「科技巨頭」，是時候尋找真正的突破點了。
薄利帶來的多銷
特斯拉依舊是賺錢的。財報顯示，今年第二季度，特斯拉營業收入為249.27億美元，同比增長47.20%，幾乎是一季度同比增速24.38%的兩倍，高於分析師預期。
聚焦到具體的業務表現上：
汽車業務營收為212.68億美元，較上年同期的146.02億美元增長46%；
能源發電和儲存營收為15.09億美元，較上年同期的8.66億美元增長74%；
服務和其他業務營收為21.50億美元，較上年同期的14.66億美元增長47%。
只是，特斯拉的這波營收增速來自於主動降價帶來的「薄利多銷」。今年以來，特斯拉展開犧牲利潤換產量的戰略，開始頻繁**調整。而這一戰略顯然是有效的，財報資料顯示，主動降價讓特斯拉二季度銷量增長超八成並拉動營收增長。
不過，特斯拉開始越來越不賺錢了。由於二季度降價及加大折扣減少庫存，特斯拉毛利率再度失守，按通用會計準則（gaap），特斯拉毛利率降至18.19%，為16個季度來最低水平。
事實上，翻閱特斯拉的財報能看到，自2023年model s和model x交付規模開始提公升後，特斯拉汽車銷售毛利率鮮少出現低於18%的情況。據統計，只有2023年第二季度毛利率（16.5%）和2023年第四季度（17.7%）兩個季度如此。
賺錢難將持續
毛利率走低的原因，在於掙得少、花得多。
一方面，特斯拉主動讓價，希望通過降低產品**去減少庫存，這讓產品的毛利率變低。
7月19日，馬斯克再次表示，「我認為犧牲利潤率來生產更多汽車是有意義的。」而持有特斯拉**的globalt investments投資組合經理thomas martin指出，「特斯拉試圖把**定得合理，以便刺激消費者對這些車輛的需求，然後特斯拉希望盡可能高效地運營工廠……他們不想積壓庫存。」
另一方面，為了維持人工智慧專案和4680電池的生產增長，特斯拉的運營費用在本季度有所增加。
支出方面，特斯拉第二季度運營支出為21.34億美元，與去年同期的17.70億美元相比增長21%。其中，特斯拉第二季度的研發支出為9.43億美元，去年同期為6.67億美元，而上一季度為7.71億美元。
在財報中，特斯拉指出，其研發支出重點是「處於人工智慧開發的最前沿」，將持續增加在fsd、optimus和dojo等人工智慧專案的支出。
這也意味著，特斯拉的這波賺錢難在短期內或很難擺脫，未來毛利率還可能進一步走低。當前，華爾街大行普遍認為，特斯拉利潤率將在未來1-2個季度觸底，2024財年才開始回公升。照此趨勢來看，特斯拉的毛利率守衛戰還將持續下去。儘管如此，馬斯克仍然在財報會上表示，如果巨集觀經濟環境不穩定，特斯拉還會繼續進行降價。
問題不止乙個
特斯拉「**戰」帶來的後遺症越來越顯現。仔細來看，在毛利率走低的同時，這家汽車製造商面臨的挑戰還更多。首先，主營汽車業務庫存日益龐大。
該公司表示，目前全球庫存可供使用16天，高於上季度的15天和上年同期的4天。這還是在幾個月的降價之後的情況——在此期間，特斯拉一些暢銷的車型降價幅度高達30%，而特斯拉還為消費者提供了免費充電等優惠。
財報資料顯示，特斯拉第二季度交付了46.614萬輛電動汽車，生產了47.97萬輛。去年第二季度，特斯拉交付了25.5輛汽車，今年第一季度交付了42.3萬輛汽車。
馬斯克表示，儘管由於「夏季停產」導致第三季度產量放緩，但該公司仍有望在2023年實現產量同比增長約50%，達到約180萬輛，市場預期為190萬輛。
很明顯，他們在很大程度上也是一家汽車公司，與其他製造商有相同的**鏈和同樣的需求壓力。model 3和model y的設計已經有三到六年時間，庫存甚至越來越多，而且需求似乎真的已經達到飽和。」投資銀行家維塔利・戈洛姆說道。
itbear科技資訊也顯示，這是特斯拉歷史上交付量最多的季度，比去年同期增長了83%。然而，特斯拉銷量比本季度產量減少了13560輛，銷量增長了10%。這也加劇了年初的庫存過剩問題。
其次，一直為馬斯克所倡導的自動駕駛業務目前仍無實質性進展。特斯拉認為要實現大規模的車輛自動駕駛，需要四大技術支柱：超大型真實世界資料庫、神經網路訓練、車輛硬體和車輛軟體。不過，截至目前特斯拉尚處於開發每乙個支柱的階段。
再有，特斯拉這個超級巨頭，現金流開始不及市場預期的一半
財報資料顯示，二季度特斯拉自由現金流10.05億美元，同比增長62%，雖然較一季度創兩年新低的4.41億美元大幅回公升，約一季度自由現金流的2.3倍，但還遠不及分析師預期的21.8億美元，不到分析師預期的一半。
更讓人頭疼的是，特斯拉這一汽車公司未來發展的關鍵超級工廠進展不達預期。
圖源：網路。
7月初，首輛cybertruck量產皮卡已經在美國得州超級工廠下線，其量產進度再度被大眾關注。
然而，在本次財報**會上，馬斯克仍未能披露cybertruck 的具體交付日期，依舊「畫餅」表示明年量產cybertruck，在今年晚些時候開啟交付，並稱cybertruck「將包含大量技術」、「產量難以**」
而此前，特斯拉重金投入的柏林&德克薩斯州工廠也被爆出產量遠不及預期；另據第一財經表示，特斯拉在上海工廠已接近滿負荷執行，預計該廠幾個月後的周產量不會有實質性的增長率。
在當天的財報會議上，一貫高調不已的馬斯克也感慨：「前一天，世界經濟似乎就要崩潰了，但第二天一切似乎又正常了。我不知道這到底是怎麼回事。」
馬斯克還表示：「我認為，我們正處於經濟的動盪時期，而這些不確定時期的挑戰尚未結束。」
那麼，如果連「瘋狂的馬斯克」都對自己的未來無法預判，那市場又如何對特斯拉保持樂觀？
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