前言。**是乙個很難賺錢的地方。因為遍地都是渣股，投資者一不小心就會買到，而一旦買到，虧損的概率和幅度就會很大。而投資一定要以不虧錢為主，如果你虧損了50%，必須要翻倍才能回本。因此，我們要反對渣股。反對渣股，就是反對業績差、估值高的風險收益極不匹配的**。投資者要認識到，買**就是買公司，反渣股一方面是要擯棄那些質量差的上市公司，也是要盡可能尋找好公司。
儘管**賺錢難，但經過眾多投資大師的摸索，賺錢的門道還是有很多。有踏踏實實尋找好公司，通過長期持有好公司同時享受現金分紅和資本增值賺錢的；有通過擯棄人性的劣根性而用演算法交易嚴格執行投資策略，不斷在市場上尋找套利機會而賺錢的；有用更為原始的手段，無視上市公司的質量，**操作，在各種熱門概念中搏殺而賺錢的。前面2種不僅門檻比較高，對能力的要求比較高，第3種雖然也對能力要求比較高，但門檻卻不高，因此成為了絕大部分個人投資者一進入**就開始著力實踐的策略。只不過絕大部分的個人投資者**操作、追漲殺跌的成效並不顯著。究其原因，主要還是無視上市公司的質量這一前提本身的基礎就不牢靠。
我們認為短期***走勢雖然無法**，但基本面分析能幫助投資者獲得超額收益，因為多數股價的平均值也伴隨著公司盈利和股利的長期增長而呈現出乙個長期上公升的趨勢。這是乙個基於大量資料統計出來的事實。是無法否認的。如果一家上市公司業績很差，那麼拉長週期來看，其股價走勢也很難呈現上公升趨勢。在一**價難以持續上公升的上市公司中去博弈短期股價波動，獲勝的概率隨著時間的增加只會越來越低。因此，我們反對無視上市公司質量進行**操作，追漲殺跌，反對渣股。
而想要反對渣股，就要從降低期望值開始。反對渣股，就是反對業績差、估值高的風險收益極不匹配的**。想要擺脫這些**可能招致的災難性虧損，投資者需要在投資時不要好高騖遠地去追求“機會”，而是要更多地去考慮“風險”，降低自己的預期。要對自己有清醒的認識，因為個人投資者和專業投資者相比，沒有資金優勢、沒有資訊優勢、沒有智力優勢，想要和那些專業機構去競爭、去挖掘潛在的機會，是很困難的，戰勝那些專業機構更是難上加難。因此，在投資時，普通個人投資者優先考慮的應該是如何去評估和控制風險，盡量不犯錯，保證本金安全不虧損。在投資時，普通投資者更應該有乙個底線思維。只有投資者在重視風險時，才會降低自己的預期，避免**高估值**，避免對**的上市公司有過於樂觀的預期。在這種情況，投資者對“安全邊際”的實踐才更有效，也更能受到“安全邊際”的保護，助力自己在**中長期存活下去。
正文。反渣股，從降低期望值開始。這裡其實是要說2件事。第1件事就是反渣股，第2件事就是降低期望值。
先說說反渣股。什麼是渣股，以及為什麼要反對買賣渣股。
所謂渣股，就是風險收益極不匹配的**，投資者一旦進行買賣，且不論可能獲得的收益如何，其面臨的風險卻肯定遠遠大於其他的**。那麼什麼樣的**是這樣的**呢？先從基本面來看，渣股對應的上市公司往往是業績差。這樣的上市公司要麼是因為行業出了問題而受到影響，要麼是因為公司經營管理水平較差，最終導致上市公司營收利潤表現長期性的不理想。然後從估值來看，渣股對應的上市公司往往市盈率較高，甚至是高得離譜。出現高估值的原因，要麼是業績本身較差，導致計算市盈率（市值與淨利潤的比值）時分母太小而顯得高；要麼是業績本身也不差，但股價漲得太高，導致計算市盈率時分子太大而顯得高。這種要麼業績很差的**、要麼估值很高的**，就是風險收益極不匹配的**。
為什麼要反對買賣渣股，如前所述，因為渣股風險收益極不匹配，投資者一旦進行買賣，就有很大概率面臨著較高的風險。首先，如果買賣**時無視上市公司基本面，那麼當上市公司受到諸多負面影響後利潤下滑甚至虧損時，嚴重的話可能經營陷入困境甚至破產時，最終的苦果基本上還是會反噬到投資者自己。比如在2023年**樂視網。2023年時樂視網自股價高點也基本是腰斬再腰斬，如果存粹是抱著博**的心態去**樂視**，那麼投資者後面的教訓還會更為慘痛，股價直接從10多元直接跌至0.17元，最終迎來退市的結局。然後，如果買賣**無視上市公司估值，那麼即使該公司是一家好公司，投資者也很難取得亮眼的投資業績甚至出現大幅虧損。比如在2023年**五糧液。五糧液無疑是一家基本面優秀的上市公司，然而2023年時五糧液的估值接近30倍pe，對未來幾年的利潤增長有所透支。投資者如果在當時**，那麼目前則基本面臨著30-40%的虧損。
所以反對買賣渣股，一方面是在反對**垃圾上市公司，另一方面是在反對以過高的估值**還不錯的上市公司。
話說到這裡，就接著說說降低期望值。
降低期望值，其實隱含了幾層意思。
第一層意思就是要降低**時的期望值。怎麼理解？通俗來說就是，在決定***時，該**的市盈率或市淨率不能高。這個在前文已經有所描述。一家再好的上市公司，如果投資者在**時股價和估值過高，那麼也很難取得不錯的投資成績。
不否認這些公司都是極為優秀的公司，也不否認這些公司未來利潤的持續增長性。但是我們回溯歷史，資料表明每當這些消費龍頭的股價頻創歷史新高，pe也位於歷史高位區間時，儘管這些公司的利潤仍在持續迅速增長，但也往往會花費3-4年甚至更長的時間去消化高估值。這還是公司的利潤還能持續增長的樂觀情況，不過公司的收入和利潤受影響因素實在太多，公司的成長可能隨時失速甚至終止。一旦出現這種不願意看到的變化，消化公司的高估值更是難上加難甚至遙遙無期。
如果當時投資者奔著五糧液、海天味業、中炬高新等這些好公司的名頭，不顧其高估值的風險而**，目前投資虧損也許不可謂不慘重。因此，一定要降低**時的期望值。
第二層意思就是要降低估值時的期望值。怎麼理解？通俗來講，就是要降低對未來收入和利潤增速的預期，降低對**利潤基礎上的估值。嚴謹一點講，就是在估值時，要降低對未來自由現金流增速的預期。一句話總結，就是估值時要對未來保守。
舉個例子，如果一家公司現在的股價是10元，對應30倍的pe，過去10年這家公司的收入和利潤年均復合增速是20%。你在10元**這家公司後，保守來看，就不要再預計未來10年這家公司收入和利潤的年均復合增速是20%。因為這是不太可能的事情。沒有任何乙個行業能永遠維持高增速。高增速的行業總有邁入低速增長的成熟期的時候。
而且未來是不可**的。如果對於未來的**和期望過高，而實際情況不及預期，那麼對於投資者而言，損失可能是難以估量的。比如，投資者為了預計某公司未來幾年利潤年均復合增速30-40%，而願意以30-40倍甚至更高的pe去**上市公司，如果未來一旦增速哪怕有20%，市場也可能不會滿意。
因此，降低期望值，從另乙個角度講，就是要重視風險。重視**上市公司**時市盈率是否過高的風險，重視**上市公司後對未來幾年收入利潤增速預期過高的風險。那麼該怎麼去避開這種風險呢？那就是底線思維。即在一開始***時，就要考慮極端情況下，這家公司的市盈率最低能跌到哪兒去；在極端情況下，這家公司的業務會下滑到什麼樣的程度。
就以目前的霧芯科技為例。目前的霧芯科技滾動市盈率20-30倍，相較最低約3倍的市盈率，還處於較高的位置。不過，霧芯科技市淨率則只有1倍左右，且淨現金基本和市值差不多。也就是說，即使考慮最極端的情況下（支付了所有有息、無息負債），霧芯科技淨現金仍超140億元，和目前的總市值差不太多，這就意味著目前霧芯科技的市值背後對應著都是實打實的現金。因此，從風險上來看，就算發生最壞的情況，霧芯科技除了市盈率處於相對高位以外，無論是股價還是淨現金都在表明後續霧芯的風險可能沒有大家想象中的那麼大。況且如今霧芯的業務幾近歸零，市盈率其實參考意義也不太大。所以，霧芯科技目前就算發生最壞的情況，其風險也不是太高，畢竟市值已經基本對應淨現金規模了。
當然，霧芯科技這個例子比較極端。我們可以再看看中國神華。中國神華目前估值在10倍以下，但股息率約10%，近幾年甚至超過10%。另外市場也在擔心中國神華屬於有週期性的煤炭行業。但深入了解神華後，就不會太擔心。因為神華絕大部分屬於長協煤，而長協煤的**雖然跟隨市場煤的**波動，但波動幅度也會小很多。再根據年度長協煤的定價機制“675*0.5+每月最後一期的(全國煤炭交易中心綜合**指數+環渤海動力煤**指數+秦皇島動力煤綜合交易**指數)*0.5/3”，我們能發現，就算市場煤**跌到0，神華的年度長協也有675*0.5。因此，神華的長協煤底部是有政策上的定價支撐的。
說到這裡，通過霧芯科技和中國神華的例子，我們會發現，當投資者開始重視風險，用底線思維去分析上市公司時，會自然而然降低自己的預期。謹慎和保守的態度也會順利成章的將很多渣股擋在門外。
因此，反對渣股，就是反對業績差、估值高的風險收益極不匹配的**。想要擺脫這些**可能招致的災難性虧損，投資者需要在投資時不要好高騖遠地去追求“機會”，而是要更多地去考慮“風險”，降低自己的預期。要對自己有清醒的認識，因為個人投資者和專業投資者相比，沒有資金優勢、沒有資訊優勢、沒有智力優勢，想要和那些專業機構去競爭、去挖掘潛在的機會，是很困難的，戰勝那些專業機構更是難上加難。因此，在投資時，普通個人投資者優先考慮的應該是如何去評估和控制風險，盡量不犯錯，保證本金安全不虧損。在投資時，普通投資者更應該有乙個底線思維。只有投資者在重視風險時，才會降低自己的預期，避免**高估值**，避免對**的上市公司有過於樂觀的預期。在這種情況，投資者對“安全邊際”的實踐才更有效，也更能受到“安全邊際”的保護，助力自己在**中長期存活下去。
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