創下今年最大ipo紀錄的arm，估值比英偉達還高。
周四，arm成功在美上市，首日即大漲25%，盤中漲幅一度達到30%，*後完全攤薄估值接近680億美元，是今年最大的ipo專案。
值得注意的是，arm在過去一年的利潤僅為4億美元左右，這意味著這家晶元公司的市盈率已經接近170倍，超過了英偉達的110倍市盈率。
ipo材料顯示，arm截至3月31日的財年銷售額不到30億美元，下降約1%，截至6月30日的季度銷售額下降2.5%至6.75億美元——僅為英偉達二季度營收的二十分之一；淨利潤還同比減少超過50%，降至1.05億美元。
而今年以來，英偉達是美**場當之無愧的明星公司。
背靠著雲計算公司們對人工智慧晶元的大舉押注，英偉達最近乙個季度的營收增長了一倍多，對於下一季度的業績指引同比還增長170%，今年股價**218%。
對於arm的質疑聲一直存在。佛羅里達大學金融學教授、長期研究ipo的專家jay ritter說：
對於一家沒有成長型的公司，市盈率超過100是不合理的。到目前為止，arm的大部分收入來自版稅，而且不提供硬體。這也給arm帶來了高達96%的毛利率。相比之下英偉達最近乙個季度的毛利率為70%，而一年前的毛利率還不到44%。英特爾和amd的毛利率分別為36%和46%。然而，儘管版稅能為arm帶來持續的收入流，但arm架構產品大部分是mcu（微控制器），*非常較為便宜；另一方面，arm是從晶元**中抽成，而非針對終端產品收費，因此帶來的收入卻並不高，arm賺不了「大錢」。獨立雲技術分析公司 futuriom創始人r. scott raynovich說：故事必須是「公司將開發一些新的設計，重新啟動增長並產生利潤」。
考慮到arm的財務資料顯示這是一家增長乏力的成熟公司，給予arm的估值高達行業平均水平的四倍似乎很奇怪。根據紐約大學的資料，半導體行業**的平均市銷率為5倍。那麼，為什麼arm的估值還能超過英偉達？
乙個重要原因是，arm的可交易流通股數量稀少。
arm共有10.3億流通股，軟銀就持有了其中的90%。而本次49億美元規模的公開募資還吸引來了蘋果、谷歌、英偉達、三星和英特爾在內的一組戰略投資者。
在軟銀和科技巨頭們的擠壓下，其餘機構投資者、**投資者和交易員們之間可以獲得的交易量就更少了。
當可供交易的**數量減少，公司股價出現大幅波動的可能性將上公升——此前在納斯達克上市的「越南特斯拉」vinfast股價經歷了過山車式的波動，原因就是實控人潘日旺掌握了99%的股份，流通股僅有1%。
不過，arm並未達到vinfast的極端程度，周四的成交量達到了1.27億股，是納斯達克當日第五活躍的**。
除了arm自身，本次ipo的背後也少不了華爾街投行的助力。
華爾街見聞稍早時候曾介紹，arm的主承銷商高盛非常看重這一次ipo，這一今年全球最大ipo如果成功，可能會重振低迷的ipo市場，為高盛及其同行帶來更多業務。
反之，如果出現失誤，都將繼續給ipo帶來寒意，並可能成為陷入困境的高盛首席執行官d**id solomon的又乙個汙點。
由於高盛是美國六大銀行中最依賴投行業務的銀行之一，在去年美國ipo低迷之時，高盛的營收降幅在美國六大銀行中最最為嚴重。此外，solomon還需要面對高盛內部的分歧，一時間內外交困，焦頭爛額。
雖然以上挫折並未影響高盛在ipo排行榜上的地位，但它亟需一場勝利來平息外界質疑。
富國銀行分析師mike mayo在接受**採訪時表示：
這是高盛業務核心中的核心。期望很高，他們很可能會達到這些期望。如果他們達不到，將會出現比我們迄今為止看到的更多的問題。solomon在本週巴克萊的一次會議上談到arm和其他正在進行的ipo時說：
「我已經有很長一段時間沒有對你們說，我們市場上有一些非常重要的ipo。這是乙個進步，我確信，如果這些ipo進展順利(而且目前進展順利)，就會形成一種良性迴圈，將更多積壓的ipo推向市場。
比英偉達更貴！Arm憑什麼？
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