阿里影业研究报告 票务龙头的产业链进击,盈利能力提升

2023-11-15 17:50:36 字數 10463 閱讀 1311

(报告出品方/作者:广发**,旷实、徐呈隽)

阿里影业作为阿里大文娱板块中的上市公司平台,已成为娱乐产业链上内容生产制 作、互联网宣传发行、院线票务管理及数据服务、衍生品授权及综合开发的领军者。 阿里影业自2023年在港股借壳上市,一则阿里巴巴集团陆续向上市公司内注入“淘 宝电影”(线上电影售票平台、后升级为“淘票票”,2023年收购)、“娱乐宝” (娱乐内容投融资平台,2023年收购)、“合一影业”(原优酷土豆旗下的电影业 务团队,2023年并入)、“大麦网”(现场演出**商龙头,预计23q4完成收购), 二则公司外延收购了“粤科软件”(影院票务系统**商、后升级为影院数字化经 营管理平台“凤凰云智”,2023年收购),三则公司以内容和科技双轮驱动孵化了 版权交易平台“阿里鱼”、影视宣发工具“灯塔”+“黑马”+“淘秀光影”、影视 制片信息化管理平台“云尚制片”等创新业务。

从持股结构来看,截至2023年3月31日,实际控制人阿里巴巴集团持股50%。2023 年9月,阿里影业公告将有条件收购阿里巴巴的全资子公司pony media(以品牌名 “大麦”运营)100%的股权,交易对价为1.67亿美元,即阿里影业将以0.52港元/ 股的**向卖方增发25.13亿股普通股。该收购事项预计将在2023年第四季度完成, 届时阿里巴巴集团的持股比例将提升至54.26%。 从业务布局来看,阿里影业与阿里巴巴集团的生态体系深度协同,以“内容+科技” 双轮驱动深耕泛文娱产业链。阿里影业的核心业务有:(1)内容业务,包括电影、 剧集等内容的投资、制作及发行,其中自制剧集主要提供给优酷平台。(2)科技业 务,包括平台票务业务(2c电影票务平台“淘票票b影院票务平台“凤凰云智”、 现场演出票务平台“大麦网”的委托运营服务)、数智化业务(宣发平台“灯塔”、 营销全案设计“黑马”、内容营销机构“淘秀光影”)、及其他科技产品(制片管理平台“云尚制片”等)。大麦网是我国现场演出票务的最大龙头,2023年阿里巴 巴集团全资收购了大麦网,2023年2月阿里影业公告为大麦网提供全方位的委托运 营服务。阿里影业收购大麦网后将进一步拓展演唱会、**节、戏剧、体育赛事、 展览等线下娱乐产业链的上下游业务,包括票务服务、场馆运营、演出的制作和推 广、艺人合作等。(3)ip衍生及商业化业务,包括ip开发和运营、ip衍生品制作和 发售等专业服务,借助阿里巴巴生态体系内外资源构建“ip2b2c”的完整链路。

从管理团队来看,2023年3月阿里巴巴集团的组织架构变革为“1+6+n”,阿里巴 巴集团下设云智能集团、淘天集团、本地生活集团、阿里国际数字商业集团、菜鸟 集团、大文娱集团6个业务集团。业务集团及n个更小型的业务公司分别成立各自的 董事会,实行董事会领导下的ceo负责制,被赋予更多的决策权和灵活性。阿里大 文娱集团包括阿里影业、大麦网、优酷,这3家公司的关系紧密,阿里影业作为唯一 一家上市公司、现已公告将收购大麦网。樊路远作为阿里大文娱集团的董事长兼ceo, 同时任职阿里影业的董事会主席兼ceo、大麦ceo、优酷总裁;李捷作为阿里影业 的总裁,同时负责阿里大文娱集团和优酷的电影业务;孟钧任职阿里大文娱集团和 阿里影业的cfo;何弭同时任职阿里影业coo和大麦总裁。

从核心财务数据来看。2023财年(2022.4.1-2023.3.31),阿里影业实现营收35.20 亿元,同比减少3.61%;归母净利润为-2.91亿元,同比转盈为亏;扣除以股份为基 础的报酬、股权投资损益及公允价值变动的经调整ebita为2.95亿元,同比增长 106%,报告期内公司业绩受到疫情对电影市场和线下娱乐活动的负面影响。 2024财年h1(2023.4.1-2023.9.30),阿里影业实现营收26.16亿元,同比增长43%; 归母净利润4.64亿元,同比扭亏为盈,主要系疫后我国电影市场和线下娱乐活动强 劲复苏,公司在报告期内合制及主宣发的多部电影取得了较高的投资回报。假设大 麦在23年4月1日并表,报告期内公司的经调整ebita将从4.61亿元增厚至8.79亿元。

阿里影业的科技业务,是指平台票务业务(淘票票+凤凰云智+大麦网)、数智化业 务(灯塔+黑马+淘秀光影)、及其他科技产品(云尚制片等)。2020-2023财年, 科技分部实现收入16.18/11.27/12.64/12.68亿元,实现业绩3.58/4.62/4.31/3.45亿元 (业绩=收入-销售及服务成本-已分配相关分部的销售及市场费),2023财年业绩下 滑主要是因为疫情影响电影及线下娱乐市场。 科技板块的核心是票务业务,淘票票是我国市占率前2的**电影票销售平台(根据 艾瑞咨询),凤凰云智是我国市占率最高的影院票务管理平台(根据阿里影业公告 231011),大麦是我国市占率最高的现场演出票务平台(根据阿里影业公告231011 和中国演出行业协会的披露数据测算,不包括旅游演艺)、自2023年4月起由阿里 影业委托运营。阿里影业将以1.67亿美元有条件收购大麦100%的股权(预计23q4 并表),一方面阿里影业由此形成完整的票务服务生态,未来计划深度整合行业资 源、并延伸线下娱乐产业链上下游,另一方面我国的电影市场和现场演出行业在疫 后强劲增长,科技板块的盈利能力有望大幅提升。

(一)中国电影及现场演出的票务空间测算,今年强劲复苏

今年电影市场和线下娱乐行业强劲复苏。根据拓普数据,2023年1-10月全国录得含 服务费票房492亿元,同比增长77%,约为2023年同期票房收入的87%。根据中国 演出行业协会,2023年1-8月全国演出票房为271亿元,同比增长715%,已超过2019 全年200亿元的演出票房收入。 相较而言,国内演出市场尚处于消费者培育阶段,观演人次和票房规模都比较小, 增长潜力很大。根据中国演出行业协会,2023年1-8月全国剧场和新型演艺空间的票房收入为112亿元、观演人次为2865万人次,演唱会和**节的票房收入为51亿元、 观演人次为960万人次,旅游演艺的票房收入为108亿元、观演人次为5655万人次。 根据拓普数据,同期全国电影票房及观影人次分别为427亿元、10.03亿人次。而美 国电影市场和演出市场的票房规模接近,根据box office mojo和statista,2023年美 国电影票房和演出票房分别为114亿美元和101亿美元,2023年美国电影票房和演出 票房分别为74亿美元和84亿美元。

测算未来三年阿里影业票务业务的潜在市场空间。 在电影票务市场,以2023年全国17.28亿的观影人次为基准(根据拓普数据),截至 2023年10月全国平均票价(ttm)为42.52元/张,计算得未来三年我国电影票房的 潜在空间为735亿元。(1)淘票票是我国市占率前2的**电影票销售平台,根据 猫眼娱乐招股说明书引用的艾瑞咨询数据,2023年q1-q3猫眼、淘票票的市场份额分别为%。假设线上售票占比维持在88%(根据猫眼专业版,2023年1-10 月国内网售出票占比88%),淘票票的市占率维持在30%,每张电影票收取2元/张 的服务费(根据猫眼娱乐招股说明书,剔除向影院票务系统支付的服务费),对应c 端电影票务收入9.12亿元。(2)凤凰云智是我国市占率最高的影院票务管理平台。 目前国家电影事业发展专项资金管理委员会办公室认证的票务管理系统共有7个,分 别为凤凰云智、华夏满天星、中鑫汇科、火烈鸟、沃思达(vista)、鼎新、1905。 根据公司公告231011,截至2023年5月凤凰云智覆盖了全国超4500家影院、市占率 约为35%,假设每张电影票收取1元/张的服务费(根据猫眼娱乐招股说明书),对 应b端电影票务收入6.05亿元。

在演出票务市场,大麦是我国市占率最高的现场演出票务平台,提供演唱会、**节、现场表演、戏剧、体育赛事、展览等活动,尤其是为国内举办的大多数演唱会 提供票务**服务。根据公司公告231011,23q2大麦录得gmv超过40亿元;根据 中国演出行业协会,23q2全国演唱会、**节、剧场和新型演艺空间的演出票房合计为70亿元;计算得大麦的出票率约57%。事实上,大麦的市占率远超57%,因为 演出举办方惯例会留存相当比例的门票并不向市场公开销售。根据公司财报,2024 财年h1大麦覆盖了全国近100%的头部演唱会,是周杰伦、**林俊杰、张杰、 薛之谦等演唱会的总票务**方。假设未来三年,我国演出票房收入水平提升至电 影票房的85%,对应现场演出票房(剔除占比约40%的旅游演艺票房)的潜在空间 为375亿元。假设大麦的市占率为60%,票务平台的服务费抽成为8%(与电影票务 的服务费率接近),对应演出票务收入17.98亿元。

(二)阿里影业公告全资收购大麦,强强联合、闭环票务生态

2023年阿里大文娱完成对大麦网的全资收购。2023年阿里影业与大麦签订委托运营 服务协议,自2023年4月起大麦网委聘阿里影业提供全方位的委托运营服务,服务 费根据实际运营成本加上15%溢价计算。2023年9月阿里影业公告,将以1.67亿美元 (约合人民币12.12亿元)有条件收购大麦100%的股权,该收购事项预计将在2023年第四季度完成。

阿里影业和大麦“强强联合”,打造线下娱乐旗舰平台。 第一,阿里影业取得大麦的全面控制权后,将增进多元化收入,而大麦作为现场演 出票务龙头,发展潜力很大。根据阿里影业公告231011,截至2023年8月,大麦网 累计注册用户逾1亿人,已举办超过180万场演出及体育赛事,覆盖全国超过7700家 场馆,23q2期间dau峰值超1000万、访问量峰值超200万人次/秒。大麦网依托现场 演出票务的绝对领先优势,在现场演出行业全价值链条拓展各项业务,包括线下娱 乐活动的主办及推广、艺人合作、活动场地运营服务等。 自2021至2023财年,大麦实现收入1.33/3.04/2.28亿元,经调整净亏损3.22/1.38/0.99 亿元,报告期内亏损主要系疫情对我国线下娱乐活动的负面影响,即使如此2023财 年大麦通过控制经营成本成功减亏。随着疫情相关限制措施放宽,今年国内线下娱 乐行业及大麦业绩强劲恢复。根据北京**的报道,今年1-9月大麦平台录得的票房 收入和购票人次比19年同期增长%,累计**演出21万场,创历史新高。 2024财年h1,大麦实现营收7.28亿元,同比增长586%;假设大麦在2023年4月1日 并表,将增加公司当期毛利润3.42亿元、增加当期经调整ebita 4.18亿元。

第二,阿里影业实现产业链全覆盖与行业资源深度整合,进一步提升规模效应和核 心竞争力。内容层面,大麦填充了演唱会、**节、livehouse、戏剧、体育赛事、 展览等线下娱乐类目,演出内容与电影内容深度联动、相互引流,扩大内容生产池 及变现渠道。科技层面,阿里影业研发的场馆管理系统、内容宣发工具、大数据分 析应用、aigc技术创新等前沿科技赋能泛文娱产业基础设施,叠加艺人、赞助商等 行业资源复用。 2023年大麦推出了自制戏剧厂牌“当然有戏”,从2023年5月第一部**剧《摇滚 浮士德》首演至今陆续出品了9部作品,豆瓣评分均在6分以上,其中有2部豆瓣评分 超过8分的口碑佳作。2023年6月首演的《弗兰肯斯坦》中文版第一轮巡演共33场,位列中国演出行业协会发布的2023年中国话剧类演出市场票房榜的第3名。“当然 有戏”定位在年轻观众,以话剧、**剧、沉浸式戏剧为3类内容方向。ip**有: (1)原创话剧《杂拌、折罗或沙拉》、沉浸式戏剧《现在开市》等;(2)国外经 典剧目的中文版《摇滚浮士德》、《弗兰肯斯坦》、《道林格雷的画像》等;(3) 改编自蔡崇达同名散文集《皮囊》,改编自阿里影业出品的同名电影《我在时间尽 头等你》、形成影演联动。未来,“当然有戏”正在筹备沉浸式戏剧《9号秘事》、 话剧《2:22》、话剧《清明上河图密码》等。

第三,“淘票票”+“大麦”形成完整的票务服务生态,“淘麦vip”联名会员体系 培育高粘性用户。2023年7月“淘麦vip”正式上线,在淘票票或大麦网一年内购买 5单电影/2单演出、且总消费满150元即可成为淘麦vip会员,会员能够享受买一赠一、 优先购、快速退改签、明星观影场、优惠券、实物周边、快速入场通道等权益(部 分权益需通过会员积分兑换)。淘麦vip会员体系打通了电影及现场演出的消费场景, 扩增会员权益和消费品类,有效提升活跃度和用户黏性。截至2023年8月,淘麦vip 会员数量已突破2000万,同比增长80%。

阿里影业的内容业务,是指电影、剧集等内容的投资、制作及发行。根据公司财报, 2020-2023财年,内容分部实现收入10.37/14.25/19.48/17.09亿元,实现业绩 1.08/3.44/3.17/2.82亿元,2023财年业绩下滑主要是因为疫情影响国内电影及消费 市场。 在电影内容维度,阿里影业的核心竞争力一是电影票务端护城河赋予的发行优势, 二是在产业链最上游的内容孵化阶段拥有越来越多的成功运作经验、合作伙伴和话 语权。在剧集内容维度,阿里影业的核心竞争力主要基于优酷自制剧业务,度过团 队整合阵痛期后产能逐步提升。

(一)合制和宣发双管齐下,走向电影产业链上游的头部玩家

在院线电影领域,阿里影业通过电影票务端护城河积累的tob/toc资源,结合先进 的科技能力、以及背靠阿里巴巴集团的丰厚资金,双管齐下快速拓展电影项目合制 及宣发业务,现已成为产业链上游的头部玩家,以电影的全链价值驱动业绩增长。 阿里影业在电影票务端的市场地位赋予了公司强大的电影发行能力。一方面阿里影 业能够触达海量消费者,通过底层行业数据库、**分析模型、及全域宣发渠道实 现精准营销;另一方面阿里影业对接全国影院,凭借领先的数据和宣发能力说服影 院增加相关影片的排片率。面向消费者(toc),淘票票作为我国市占率排名前2 的电影线上售票平台,截至2023年8月淘麦vip会员数已超2000万人;面向影院 (tob),凤凰云智作为我国市占率最高的影院管理平台,截至2023年5月覆盖超 过4500家影院,市占率约为35%。

阿里影业凭借集团生态在票务、宣发、资金、科技创新等环节的优势,积极与行业 头部内容方合制电影项目,成功切入产业链最上游的内容孵化环节。市场结果验证 了阿里影业的电影项目运作能力,因此越来越多的内容方愿意与阿里影业合制影片。 阿里影业拥有更多话语权挑选优质合作伙伴及电影项目,在项目早期阶段进入,参 与ip创作、演员选择等内容创作,通过完善的宣发体系、及迭代智能化的票房** 模型提高爆款命中率,逐渐形成合制与自制的厂牌影响力。 2024财年h1,公司共参与了37部电影的出品及发行,其中主宣发项目18部、合制项 目5部,约贡献当期全国总票房的60%。截至目前,2023年全国票房榜top10阿里影业参与了其中6部,尤其是《孤注一掷》、《消失的她》、《长安三万里》、《人生 路不熟》这4部电影,阿里影业均为合制方或主宣发方。

2023年阿里影业发布“锦橙合制”计划,即在5年内以主投/主控/主宣发的方式,与 头部行业合作伙伴推出20部优质合制电影,最终公司在2018-2023年推出26部影片、 累计票房178亿元。在2023中国金鸡百花电影节上,阿里影业发布了未来5年30部作 品的新“锦橙合制”计划,储备片单包括《无价之宝》、《莫莉的冒险》、《三大 队》、《朝云暮雨》、《援军明日到达》、《粉墨江湖》等电影。

在电影宣发的技术侧,“灯塔”建立了底层行业数据库和ai智能宣发模型,“淘秀 光影”和“黑马”提供全案营销服务,并根据市场反馈不断优化和提升方案。(1) 灯塔整合阿里海量用户标签、电影市场**、院线影院、影片、影视公司、剧综、 演出等影视行业多维数据,智能化解析用户画像、宣发热度和市场趋势,基于ai大 模型**影片票房,为片方和影院提供数智化宣发服务。(2)黑马营销专注于电影 营销宣传,具备丰富的全案宣传经验,已完成《战狼2》、《唐人街探案2/3》、《羞 羞的铁拳》、《夏洛特烦恼》等头部电影的营销工作。(3)淘秀光影是阿里影业和 天下秀联合打造的内容营销机构(阿里影业持股60%)。根据飞瓜数据,淘秀光影 目前签约了213位抖音达人,包括宋嘉儿、玩车克里斯、优酷小剧场等粉丝超过1000 万的网红大v,也包括景甜、郭晓婷、李明霖、安悦溪、戴燕妮等明星艺人。 以电影《我在时间尽头等你》的宣发为例。首先,灯塔研究院根据类型评估和试映 会评分,制定宣发策略:(1)目标用户侧重25岁以下的男性,通过女性slogan拉动 首日购票;(2)档期定在情人节或七夕,物料突出档期的过节情绪、陪伴观影需求; (3)发力线上话题热度转化为票房,通过**直播、抖音短**等渠道进行精准预 热宣发,首日票房目标40%。其后,阿里影业打造全域营销活动。**上,淘秀光 影协同灯塔“冲击播”举办了22场**直播,**量超过2亿、互动量超过3000万, 共计秒空17万张电影票;**下,阿里影业在全国22个城市举行了54场超前限量点 映。最终这部小成本爱情片录得票房超过5亿元,成功登顶当年七夕档的票房冠军。

(二)剧集业务:与优酷深度协同,产能逐步提升

在电视剧领域,阿里影业的核心竞争力根植于优酷的协同性。2023年12月,阿里影 业ceo樊路远兼任优酷总裁,其后组织架构调整,优酷剧集中心的自制剧业务划分 至阿里影业(即为阿里影业的电视剧业务主体),由敦淇工作室和拾穗工作室负责 电视剧制作,优酷剧集中心仅保留采购和定制职能。随着阿里影业和优酷度过团队 整合阵痛期,阿里影业的剧集制作产能逐步提升,未来优酷的自制剧比例有望进一 步提高。

1)敦淇工作室由敦淇负责,题材相对多元,目标是打造头部内容在泛人群中持续拓圈。敦淇曾担任《幸福像花儿一样》(2005)、《金婚》(2007)、《金婚·风 雨情》(2010)、《后宫·甄嬛传》(2011)、《产科医生》(2014)、《芈月传》 (2015)等知名电视剧项目的制片人。2023年底敦淇加入阿里影业,经过前几年的 团队和规模化制片体系搭建,敦淇工作室的产量开始加速,打造出ip系列化与作者 系列化。2023年敦淇工作室一举播出7部剧,其中包括3部s级剧和2部a+剧,涉及 悬疑犯罪、都市情感、体育竞技等多个题材。后续,敦淇工作室将继续出品“重生” 系列的《重生之路》、“法医秦明”系列,以及twentine**系列《那个不为人知 的故事》等。 (2)拾穗工作室由阿里影业副总裁张文丽负责,主要聚焦年轻女性用户、短剧等垂 直细分市场,不断加固用户的圈层粘合力。后续,拾穗工作室的待播片单包括《半 城花雨伴君离》、《亦舞之城》、《玩家》等都市情感剧,也有《唐宫奇案》、《无 时无刻》、《沉睡者》等悬疑冒险剧。 (3)根据优酷发布的24年片单,新成立的王锦工作室将出品《野心家》、《邀我逞 风渡山海》、《不可名状的城镇》、《梅花k》、《解甲》、《沧澜道》6部剧集。

在电视剧制片的技术侧,阿里影业研发了影视制片信息化管理平台“云尚制片”。 云尚制片覆盖影视制作的全流程、全场景,产品功能包括剧组管理、拍摄管理、财 务管理、流程管理、元素管理、**看片、制片咨询等,能够帮助影视公司监控项 目质量和拍摄进度,提高剧组运营效率并节约项目成本。2023财年,云尚制片为超 过300个泛文娱项目提供核心技术支持。根据公司官网,云尚制片整体提升30%的效 率,缩减6%的项目周期,节约5%的项目预算。

2023年8月阿里大文娱发布用aigc技术打造的超写实虚拟偶像“厘里leah”,打开 影视产能的新空间。从技术应用来看,厘里在今年暑期上映的电视剧《异人之下》 中饰演二壮,这是国内数字人首次参演真人影视作品,通过ai换脸、cg动画加智能 光场技术的方式实现生动逼真的演出效果。从制作产能来看,ai技术显著降低了建 模、原画等环节投入的成本和时间,根据封面新闻的报道,相比传统的虚拟制作技 术,通过ai生成的厘里在《异人之下》中使得制作成本降低80%、效率提升40%。 从商业价值来看,厘里陆续以代言、直播、推广等形式,与英特尔、mlb、天猫、 华为等多个品牌达成宣发合作,未来还会继续尝试商业代言、影视表演、线下演出 等业务,阿里大文娱下一步计划推出男数字人“询焱”。

阿里影业的ip衍生及商业化业务以版权交易及创新平台“阿里鱼”为业务主体,孵 化出潮流生活品牌“另物koiland”、潮玩品牌“锦鲤拿趣koitake”。根据公司 财报,2020-2023财年,ip衍生及商业化分部实现收入2.20/3.07/4.40/5.44亿元,实 现业绩1.19/1.61/1.97/1.56亿元,23财年收入保持增长但业绩同比下滑,主要系公司 对ip内容和商品质量的投入增加、线下门店在疫情期间闭店。

阿里鱼为版权方和品牌商家提供一站式互联网授权方案,具体包括授权交易、授权 管理、联合营销、自动分账、销售追踪、版权查找等服务。 阿里鱼的核心竞争力,一是聚合海量全球顶级ip的各类版权。阿里鱼平台提供宝可 梦/hello kitty/功夫熊猫等动漫游戏ip、国家博物馆/颐和园/卢浮宫等艺术文创ip、 kakao friends/52toys/泡泡玛特等品牌潮玩ip、《侏罗纪世界》/《甄嬛传》/《这 就是街舞》等影视剧综ip、哈佛大学/耶鲁大学等教育文化ip、cba/昆仑决等体育赛 事ip,授权类型涵盖衍生品授权、外包装授权、礼赠品授权、营销授权、线下实体 授权、主题公园授权、植入冠名等。其中,宝可梦、hello kitty分别是维基百科整理 的当前全球最赚钱ip的第1名和第2名,自2023年至2023年的5年期间,阿里鱼拥有 三丽鸥旗下hello kitty、美乐蒂、蛋黄哥、酷洛米、布丁狗等26个知名ip在中国大陆 制造及销售商品的独家授权。

二是阿里鱼基于阿里集团生态搭建了“ip2b2c”的授权营销全链路服务。阿里鱼链 接文娱ip和阿里电商,直达天猫/**的10万+品牌卖家和4亿+活跃买家,基于店铺 粉丝人群的电商消费行为、品牌偏好、**关注等数据,通过大数据技术匹配海量 商户和优质ip。为版权方提供多维变现渠道,为商家提供从ip素材开发到设计监修报审、从渠道产品供给到整合营销支持的全链路专业服务。

锦鲤拿趣koitake”是阿里影业在2023年成立的潮玩品牌。基于阿里影业在影视 行业的强大基因赋能,锦鲤拿趣以影视综漫ip为核心开发衍生潮玩品,例如电视剧 《甄嬛传》、《刘老根》、电影《独行月球》、综艺《这就是街舞》等,同时与设 计师合作独家推出了“香料公主-敦煌伎乐系列”、“凯拉十世-疯人院系列”等。现 阶段,锦鲤拿趣已开发了手办/盲盒、立牌、手机支架、棉花娃娃、钥匙扣、项链、 车载香薰、抱枕、徽章、冰箱贴、夜灯、单肩包、香氛蜡烛、数字藏品等潮玩品类, 并与养老多、肯德基、屈臣氏、奈雪的茶等品牌开展联合推广活动,首家实体店也 在2023年9月开业。锦鲤拿趣一方面延伸了影视综漫内容的变现渠道,另一方面,通过覆盖面更广的影视剧综打开潮玩的受众面。

本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)

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