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科创成长指数（000690）于2023年11月诞生，是科创板指数体系中的首条策略指数。
科创成长指数与科创100、科创50之间有何区别？硬核科技赛道的指数这么多，科创成长指数有何独特之处？又该如何适应多变的市场？
近日，招商**x《拜托了**》系列直播邀请到了广发**指数投资部负责人罗国庆，一起**《科创板块投资中锋利的矛》。
罗国庆认为，展望明年，成长板块持续占优，且人工智能应用的出现会对硬科技领域的景气带来支撑，科创成长无论从长期成长性还是短期的景气都有向好的可能。
流动性有利小盘风格 科创成长因子占优。
全景网：今年上半年，不管从**表现还是资金布局来看，科创板都是市场的关注焦点之一。但是下半年，科创板两大宽基指数——科创50与科创100皆迎来较大幅度**，能否先带投资者复盘一下科创板今年以来的**？两段截然不同的走势背后有哪些因素导致？
罗国庆：从走势来看，科创50和科创100走势比较接近，只是由于市场市值风格不同导致的大小票风格的收益差别。
走势不同与市场宏观环境以及流动性有比较大的关系。流动性环境对小盘风格更有利：流动性宽松的宏观环境下小盘风格相对**风格，容易实现超额收益。当前流动性宽松的核心原因在于经济内生动能偏弱，而经济内生动能偏弱主要是因为地产景气的回落以及“疤痕效应”带来的居民预期的回落，上述情况的改变一方面需要“稳增长政策”的发力，另一方面也需要时间来扭转。
我们预计年内流动性大概率仍将维持偏宽松的状态，而这对小盘风格是更有利的，当然，小市值公司通常成长属性也会更强些。
此外，政策导向更有利于中小企业。2023年疫情后政策支持中小微企业的态度明显，2023年以来的**政治局会议和**经济工作会议多次强调对中小企业以及专精特新企业的支持，最新的7月政治局会议依旧传达了类似信号。
全景网：回顾今年上半年的市场，呈现出比较强的成长风格，您觉得成长风格还能延续下去吗？站在当前时点，您认为接下来是成长占优还是价值占优？
罗国庆：国内和海外对于经济增长的悲观预期都有望逐步修正。年初以来，对于经济预期的反复，很大程度上导致了市场情绪的波动。尤其是二季度预期和库存的波动，放大了需求不足的担忧，并导政市场风险偏好的持续收缩。
从近期的各项数据看，国内经济预期向好；其次，m1-m2边际改善，展望年内，社融走势是上行的。此外，近期美国私人信贷数据持续下行，美联储近期释放**信号，美债利率处于2023年以来的历史高位，从周期角度看，明年美国利率下行概率很大，非常利好成长风格。
站在当前时点，成长板块此前跌幅较多、表现较弱的原因，包括海外高通胀带来的美债利率高企以及全球经济走弱；但实际上我们看到，美国的经济韧性很强，随着国内政策的发力，全球景气可能企稳上行，科技类**也可能迎来需求改善；而美国利率已经是过去几十年的高位，展望明年，利率回落是大概率事件，因此成长更容易占优，成长因子无论从需求端还是从贴现率端都可能迎来利好。
此外，人工智能的大产业趋势意味着tmt产业链具备重塑的可能，更多人工智能应用的出现会带来更多的算力和信息技术基建需求，从而对硬科技领域的景气带来支撑。这是科创成长长期成长性的重要保证。
因此当前位置我们认为，科创成长无论从长期成长性还是短期的景气都有向好的可能，叠加估值处于相对低位，所以接下来大概率还是成长因子胜率更多些。
smart beta策略跑赢基准指数 科创成长指数值得关注。
全景网：科创成长指数（000690）于2023年11月诞生，是科创板指数体系中的首条策略指数，能否先向投资者简单介绍一下科创成长指数的特点？与科创50之间有何区别？
罗国庆：科创成长指数是我们科创板首条策略指数，选取成长性综合表现排名靠前的50只科创板上市公司作为指数样本，反映科创板具有高成长特征的上市公司**的整体表现。
从行业分布来看，科创成长指数聚焦在高成长领域，集中在电力设备、电子、医药生物、国防军工等科技创新重点领域，前十大成分股以新能源、半导体行业为主，龙头效应明显。
从成分股权重集中度来看，科创成长指数权重相对分散，最大权重为5.7%，前五大权重为21.6%，前十大权重为38.3%。指数样本成长性突出，展现出良好的创新和增长潜能。
与科创50相比，科创成长指数定位清晰，以短、中期营业收入及净利润增速为选股标准，突出成分股的成长能力，与科创50指数的定位形成互补，有效拓宽了科创板指数体系覆盖范围。
从申万一级行业来看，科创50占比最大的行业是电子、电力设备、计算机等，其中电子和电力设备行业上市公司权重占比达到了67%，行业集中度较高，最大权重为11%，前五大权重为34.6%，前十大权重为50.8%。
在市值分布上，科创50指数的特点对于科创板具有较强的代表性，50只成份股的合计总市值超过了40%。200亿-500亿元市值公司在科创50中的占比达68%，500亿以上市值的公司占比达30%，整体上科创50指数成份股更偏向于中**科创龙头股。
而科创成长指数的平均市值在200亿元左右，200亿元以下成分股权重占比超过30%，500亿元以上成分股权重不到20%，因此，相对来说，科创成长指数成份**值更偏向高成长潜力的小盘股。
全景网：科创成长指数采用了smart beta策略，引入了成长因子，smart beta策略的聪明点在**？与国外的成熟市场相比，目前国内smart beta策略的应用情况以及有效性如何？科创成长指数如何适应多变的市场？
罗国庆：smart beta指数又叫聪明指数，像我们常见的沪深300红利指数、中证红利指数、上证50等权指数等都属于smart beta指数的范畴。
这个指数编制方式的“特别之处”主要体现在两个方面：一是在成分股的选择上更具多样性和创新性，通过多因子数量模型选股。二是在加权方式上灵活且多样，一般的指数都是采用的市值加权的方式，而smart beta指数则是在这一传统做法上做了创新，比如采用等权重加权方式，从财务指标角度考量，以基本面价值来分配样本股的权重。
相比普通指数增强策略，smart beta指数策略更加透明，调仓频率更低。此外，smart beta往往通过各种因子加权来替代传统的市值加权，改变原有指数的风险特征，通过强调因子的作用，追求高于市场的收益。
从海外历史情况来看，成长因子是长期有效的策略，能够带来稳定的超额收益。从国内市场看，成长因子同样有效性强，在主要宽基指数中，相关成长指数均能实现超额收益，跑赢基准指数，尤其是在牛市**下。
数据上看，沪深300成长、科创成长2023年年度收益率分别为。14%，对应沪深300、创业板指收益率为。96%，超额收益分别达到。18%。
因此，在主要宽基指数中，科创成长指数成长类指标更优，适合用成长因子选股，与成长策略适配度高。
全景网：科创成长指数于去年年底发布，发布时间仍较短，经过今年年初的短暂**后，二季度便开始有所**。我们应该如何认识科创成长指数当前的配置价值？当前时间点的赔率与胜率情况如何？
罗国庆：第一，市场整体估值水平较低，尤其相对债券的性价比处于历史较高位置。从pe的角度看，截至10月13日，目前中证a股，中证800分别是16.57x和12.8x，处于过去10年分位数均是22%；
从**驱动角度看，当前市场悲观的主要原因是经济预期不稳，要扭转这种预期，政策是重要的外部力量。7月政治局会议对稳增长的态度很明确，近期配套政策也在不断落地，一旦部分经济数据能够企稳，那么市场大概率会出现**。
科创成长聚焦硬科技，其高成长性是市场**时期进攻的优选标的。上证科创板成长指数从科创板上市公司中选取营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的50只上市公司**作为指数样本，反映科创板具有高成长特征的上市公司**的整体表现。
科创成长指数由于估值时间较短，近一年指数***经历调整后指数点位低于指数初始点位。同时，科创成长指数的分析师一致预期净利润增长率优于主流宽基指数，基本面上有支撑。
结合当前的市场估值、政策驱动以及当下科创成长的估值情况，我们认为科创成长指数值得关注。
半导体周期有望触底** 光伏的长期机会值得关注。
全景网：从申万二级行业分类来看，半导体是科创成长指数目前的第一大重仓板块。根据omida统计，2023q2全球半导体行业营收1243亿美元，环比增长3.8%，结束了连续五个季度的下行趋势。对于半导体行业的复苏进程，您有何判断？有哪些积极信号可以关注？
罗国庆：第一，基本面值得关注。近期全球制造业pmi指标企稳、国内经济预期上行、美国去库告一段落，预计后续在全球经济企稳的带动下，已经延续下行周期2年的半导体周期有望触底**。实际上，全球半导体销售额同比增速跌幅近期已经开始收窄。
第二，政策面大力支持，国产替代有望提升市占率。科技领域中有较多“卡脖子”环节， 是政策明确重点支持的方向之一，随着技术突破的出现，国内半导体公司在周期上行期还有望通过国产替代实现份额的进一步提升。
第三，市场调整充分，当下估值处于历史相对低位。国证芯片半导体指数当前的pb处于过去3年11%、过去5年8%分位左右的历史极低位置。由于全球半导体周期进入下行期末端，上市公司二季报表现普遍不佳也带来了板块的进一步杀跌。
我们认为后续全球半导体周期上行、美债利率的压制效果走弱都将对半导体板块的估值形成重要支撑。
全景网：电力设备在科创成长当中占比超过28.4%，其中光伏设备就占比接近22%。今年以来，光伏设备新增装机容量以及订单需求持续增长，但是资本市场表现平平，您如何判断光伏设备当前的投资价值？电力设备板块还有哪些发展机遇值得关注？
罗国庆：今年以来，国内外装机需求仍然旺盛。国内方面，国家能源局数据显示，今年1-8月国内光伏新增装机规模为113.16gw，仅1-7月新增装机已超去年全年。出口方面，今年1-7月，中国光伏产品出口额达320亿美元，同比增长约6%，再创历史新高。预计2023年全年中国光伏产品出口额有望接近600亿美元，同比增长20%左右。光伏板块景气度依旧，年内增速依然较快。
然而年初至今，光伏板块估值却受到市场对于未来新增装机增速放缓的担忧所压制，由于市场预期无法证伪，所以出现了光伏新增数据越漂亮，2023年基数越高，导致2023年增长越慢，板块表现越差的怪圈。
此外，年初资金流出、新能源板块投资者情绪普遍不高以及美联储加息等不利因素也共同导致了光伏板块的大幅**。
当前光伏板块整体动态市盈率不到13倍，长期而言，光伏仍是全球能源转型过程中，我国具有显著优势的重要行业，结合我国光伏企业不断在新技术上取得突破，未来光伏发电能量转换效率或将持续提高，度电成本或将进一步压缩，若未来需求持续放量，估值仍然存在修复的可能，板块的长期投资机会依然值得关注。
采用资产配置、分批**分散风险。
全景网：对于今年以来的科技**，前景广阔可能是市场逐渐形成的公式，但科技创新始终有不确定性，从长期、短期不同视角来看，您认为有哪些潜在的风险需要关注？为了更好把握科技创新投资机会，对于普通投资者来说，您有何配置建议？
罗国庆：一是**盈利能力不确定性的风险。科创板中的企业都是高科技创新企业，这类企业的投资规模较大，技术更新非常快，同时盈利周期也会比较长，此外，这类企业非常依赖核心项目以及核心的技术人员，当企业上市之后，他们的持续创新力和业务的可持续发展性以及盈利水平都具有比较大的不确定性，这样一来就为这类**投资带来了不小的风险。
二是具有不能盈利的风险。如果科创板**在三年内不能实现盈利或累计有亏损，投资的股民将会遇到股价**带来的风险。
三是股价剧烈波动的风险。科创板中的企业具备高科技技术，但是前景并不能确定，因此风险很大，对于科创板**来说，传统的估值方法可能并不适用，因此发行的时候定价就会比较困难，而且上市后因为涨跌幅度限制的更小，所以股价可能会波动的更为剧烈。
四是**退市风险。科创板在退市制度上将会比主板市场更加严格，同时退市的周期也会更短，这就有可能造成在科创板中退市情形更为常见。
科创板具有高波动、高成长的特性，为了避免较大的投资风险，可以采用资产配置、分批**的方式来分散风险。资产配置的方式可以用海外资产、债券、**等方式来对冲组合的风险；分批**可以拉开每次加仓的**成本，摊薄组合购买成本。
科创板100 小盘科技投资利器
科创板指数是从科创板中选取市值中等且流动性较好的只 作为样本，硬科技属性鲜明，同时又兼备小盘风格。目前，中小科创企业投资价值正逐步显现。政策层面上，国家也持续出台政策支持中小企业创新发展 宏观层面上，国内经济即将复苏，中小科创企业或有望跑出超额收益。科创板是布局小盘科技的一键化投资标的。科创板是我国...
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