中信建投：朱玥，許琳。
報告日期：20230718
核心觀點：
截至630日，23年電解槽可見訂單量（國內招標口徑）已達到891.5mw，超過2023年全年722mw出貨量的23.48%，覆蓋全年1.5-2gw 出貨中樞的50.94%，全年訂單預期實現的能見度高。出海及電源技術路線迭代下上游環節邊際變化明顯。關注電解槽、電氣裝置、 燃料電池環節。
上游：電解槽龍頭出海訂單落地，igbt電源應用加速
量：根據不完全統計，截至630日，23年電解槽可見訂單量（國內招標口徑）已達到891.5mw，超22年全年722mw出貨23.48%，覆蓋全年1.5-2gw出貨中 樞的50.94%，全年訂單預期實現的能見度高。
價：中標**位於理論**之上，電解槽系統利潤位於合理區間，6月新增公開招標專案中標**基本穩定700-800w/套。
出口：隆基氫能m7海外首單落地，共完成印度及澳大利亞兩個綠氫專案的電解槽採購合同
附件：大安專案製氫電源招標落地，igbt佔比75%，單套一拖二igbt電源成套裝備價值量207w元/套含變壓+整流櫃），相比此前閘流體技術路線提公升電 源成套裝備價值量。
下游： fcv單月銷量超預期，關注訂單釋放持續性：
量：m6產銷為670/955輛，同比增長27.1%/109.9%，1-6月累計產銷為2495/2410輛，同比增長38.4%/73.5%。單月銷量表現超預期。
結構：1）23m6燃料電池乘用車銷量300臺，實現了23年以來的燃料電池乘用車銷量0突破 2）23m6燃料電池商用車銷量655臺，同比增長43.97%，商用車尤其是重卡方向是燃料電池補貼/推廣的關鍵車型，其銷量持續性較高。
關注環節：
一條主線：裝置價值量佔比最高且出海邏輯下量利雙收的電解槽環節，建議關注：航天工程、華光環能、昇輝科技、華電重工
兩條支線：價值量提公升邏輯的電氣裝置（時代電氣、英傑電氣、國電南瑞、臥龍電驅）、產銷全年預期增長的燃料電池環節（冰輪環境、科威爾、億華通
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