「為什麼那麼多指數**也有豐厚的超額收益？」，有個讀者最近問了個有趣的問題。
他提及的**，是那種超大規模的 etf，所以顯然指的不是打新的超額。仔細看了下，才發現讀者提到的超額，某種程度上是一種「正式但誤導人的超額收益
之所以說正式，因為這個資料來自**的季報。
隨手擷取乙個百億 etf 的二季報，許多基民會將紅框標記的部分，也就是淨值增長率減去業績比較基準收益率視為「超額收益」——當然許多的**宣傳，也是這麼引用的。
乙隻百億級 etf，5 年下來淨值竟然比基準多了 21.37%，這是**經理有多厲害？
其實，不是**經理有多厲害，不過是基準指數太頹廢
是的，隨便找個**，無論是指數**，還是主動權益**，你留意他們的基準指數就會發現，絕大多數是用純**指數作為基準的。最常見的自然是滬深300指數。
要知道，滬深300指數是乙個純**指數，僅考慮市價的變動，不把股息收入算進去的。而真正反應滬深300指數資產總體收益的，是滬深300全收益指數，也就是「300 收益(h00300.csi)」。下圖是滬深300指數過去 10 年的收益對比，可以看到考慮了股息收入的 300 收益，10 年年化要比滬深300指數高 2.32 個百分點。
要知道，**淨值，可是體現股息收入的。用包含股息收入(當然還要扣除管理費、託管費)的淨值，去 pk 不包含股息收入的純**指數，並將這部分差額視為超額收益，可就有點勝之不武了。
而且，乙個指數的股息率越高，那麼這種使用純**指數計算所謂「超額收益」的增厚效應就越明顯。
這點對比看中證紅利和中證紅利全收益的 10 年年化就更明顯，增厚高達 4.54 個百分點。
所以，在評價**表現時，我不太建議看**定期報告上的那張表，雖然很正式很權威，但是在研究超額收益時，很誤導。
比如我之前跟蹤的三五十指增**投顧組合，我就是用自行設定的基準去跟蹤比較的，裡面就用了三五十指數的全收益指數作為標的。
說到這，也順便跟蹤一下雪球**上三五十指增組合的表現。我採用了成分**等權重的方式搭建了虛擬組合去跟蹤(實際投顧組合有一定的貨基**，實際表現會略有不同)，9 月組合** 1.1%，輕微跑輸基準 1.06%的跌幅。
從 4 月3 日迄今，組合相較基準，還是有著穩定的超額的。
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