a股又新低了。
以 wind 全 a 指數來看，以 1.2%的日跌幅，跌破 8·25 的低點，再創新低。
從寬基指數來看，週三 a股乙個有趣的現象就是陸股通重倉股相對非重倉股抗跌。從規模指數也可能看得出，越小盤的，跌幅越大。
從北上資金的資金流來看，週三雖然北上資金依然是流出的局面，但是區區 11.6 億元，那是真不多，拋壓輕了好多。
當下的 a股，為什麼跌不停？
牛頓第一定律早就告訴我們：任何物體都保持靜止或勻速直線運動狀態，直到其他物體的作用迫使它改變這種狀態為止——a股自然也不例外。
雖然巨集觀經濟在逐步好轉(已經在債市逐步體現)，雖然監管快速呼應股民的許多監管呼聲，出台了許多維穩的監管政策，雖然匯金已經定向增持了四大國有銀行，但是在沒有足夠多的增量資金全面的增持 a股，這個**的趨勢，就難以改變。
畢竟，無論是巨集觀面還是上市公司個體基本面的利好，都需要依靠資金，依靠買盤去實現。
在a股整體缺乏增量資金，更多是乙個存量博弈(甚至因為融資實際是減量博弈)的前提下，不同板塊的邊際資金增減，或許是乙個重要的因素
為了**這個問題，特定設計了乙個圖表。以茅指數為例，圖表上半部分是茅指數相對 wind 全 a 指數的比值曲線，earletf 的老讀者對這個曲線應該不陌生了，曲線向上代表茅指數相對 wind 全 a 指數走強產生超額收益，反之向下則代表跑輸。圖表下半部分則代表茅指數的成交額在整個 wind 全 a 指數成交額中的佔比，這也是許多量化金工來判斷板塊擁擠度的乙個指標。
從茅指數 2015 年迄今的走勢可以看到，2017 年開始，茅指數的成交佔比逐步攀公升至 5%的新中樞水平，並開始穩定的產生超額收益，在 2019 年至 2020 年的大多數時間，超額收益在繼續，成交佔比並無飆公升——直到 2020 年末人盡皆知的白酒泡沫，茅指數成交佔比飆公升至將近 20%的水平。隨後，自然是 2021 年 2 月泡沫破裂後的「還債」，如今從比值曲線看回到 2020 年中的水平，市場對茅指數的熱情快速冷卻，成交佔比則是回到 5%左右，大體也回到 2019 年至 2020 年的中樞水平的靠上區域。
如果聚焦看 2021 年迄今的走勢，其實茅指數在 2022 年 4 月第一波a股大跌中，相對比值曲線就初步調整乙個支撐位，後面起起伏伏，小幅**—考慮到 wind 全 a 指數是包含股息的全收益指數，茅指數是不含股息的**指數，這點小幅**意義有限。成交佔比還會不會繼續回落，甚至階段性低於 5%的水平，這無疑是下乙個重要的觀察點。不過如果從「大概的正確」角度，我倒是願意傾向於從相對角度，茅指數這個位置就應該是乙個「底部區域」，還債差不多。雖然可能還需要橫盤許久，等待利好。
2021 年茅指數「隕落」的受益者，自然是中證1000指數為代表的小盤股。2023年 2 月到當年年底這波**，是中證1000指數最爽的超額波段。2022 年在中證1000etf 批量發行刺激下，才在年**現了一波相對新高。但從成交佔比可以看到，2022 年開始，中證1000指數的成交佔比是在下降的。
誰是中證1000指數成交佔比下降，市場熱情流出的受益者？
自然是更小市值的**。
當然，這場成交份額「大遷徙」的另乙個失意者，則是曾經的小盤股代表，如今不上不下的中證500指數，成交佔比從 2021 年的 20%回落至目前的 15%。
當然，眼下乙個重要的懸疑就是，當中證1000指數和中證2000指數加起來，已經佔了成交額的過半之時，更多的交投活躍度從何而來？
至少目前來看，中證1000指數本身的超額暫時已經進入瓶頸期並微微向下，中證2000指數的超額也有放緩走平的味道。所以我始終覺得，未來一段時間內，小盤股期待指數本身的 beta，要提防「空歡喜」，必須得有好的指數增強策略錦上添花才行
在傳統的量價分析中，有一種觀點，認為沒有量能攀公升的**，是最美妙最具有可持續性的。這背後的邏輯是認為買賣雙方對於**具有共識，不需要增量資金去推動就能**，也沒有場外資金大舉出逃。
在 2023 年才被許多人認識到的萬得微盤股指數，無疑就是這個視角下的典範了。從下圖可以看到，萬得微盤股的走強，其實 2021 年 2 月就開始並持之以恆，只不過此前有中證1000指數等的星光遮擋，不為人關注而已。從成交額佔比來看，萬得微盤股指數始終在 1%到 2%之間**，並未如中證1000指數或中證2000指數這樣出現佔比下限的逐級提公升。
從這個角度來看，微盤股的超額，不是增量資金推動式，更像是原生的
前些天在看海通**2017 年關於smartbeta **發展的研報《風險資產與 smart beta》，裡面綜述海外的觀點，提出了乙個因子能否成為 smartbeta的五大標準：
比如萬得微盤股代表的小盤股因子，尤其是極致的小盤，流動性低，風險高，當下的超額可以視為一種風險補償。
這種超額遞增，成交佔比走平的情況，同樣出現在中證紅利上。以比值曲線來看，雖然高點已經出現三次，但是比值曲線的低點卻是不斷抬公升，持有體驗還是不錯的。
但從成交佔比的視角來看，雖然階段性「抽風式」出現 5%佔比以上的的高點，但大多數時候成交佔比還是處於乙個極低的水平，甚至長期在 2.5%的下限水平。
對於紅利板塊，許多投資者認為熱了好幾年是不是應該到頭了？
但從成交佔比的視角，就這個市場對紅利的熱情，就這個冷淡，**有熱度啊。所以我對紅利的走強，還是有期待的。
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