中航***曾帅近期对福莱特进行研究并发布了研究报告《q3业绩超预期，成本下行叠加需求高增兑现量利齐升》，本报告对福莱特给出**评级，当前股价为27.96元。
福莱特(601865)
业绩增长迎来拐点，盈利能力稳步修复。
报告期内公司实现营收158.85亿、同比+41.6%，归母净利润19.69亿、同比+30.9%，毛利率21.2%、同比-0.9pcts，净利率12.4%、同比-1.0pcts；分季度看，q3单季度实现营收62.06亿、同比+58.7%，归母净利润8.84亿、同/环比+76.2%/+54.1%；毛利率24.5%、同/环比+3.5pcts/+4.6pcts，净利率14.3%、同/环比+1.5pcts/+1.0pcts。主营业务量利齐升态势主要得益于在下游组件排产提升拉动光伏玻璃需求的同时，重要原材料纯碱及天然气**处于低位拓宽盈利空间。
此外，三季度末公司资产负债率由二季度末的57.94%大幅下降至46.44%，降低未来财务风险。同时公司周转率提升，存货周转天数由二季度末的58.08天下降至45.02天。
主产业链大幅降价实现以价换量，光伏玻璃需求维持高位。
三季度以来，硅料持续下行。根据pvinfolink，截至2023年11月3日，多晶硅致密料**为7.4万/吨、ytd降幅达到61.1%，p型/n型182双面双玻组件**分别为1.12元/w和1.18元/w、ytd降幅分别为39.5%和40.4%。以价换量的背景下，下游光伏市场需求有望受益高增。全球光伏主流市场具备偏乐观预期：据eia，2023m1-8美国累计光伏装机15.33gw、同比+50.3%；根据rystadenergy，2023年欧洲光伏装机预计约58gw、同比+38.1%；中国市场今年以来持续超预期发展，根据国家能源局，前三季度中国太阳能装机128.9gw、同比+145.1%，呈逐月翻倍增长态势。
受下游组件需求拉动，光伏玻璃行业有望维持高景气。产能方面，根据上海钢联数据，截至2023年11月2日，中国光伏玻璃设计产能达到10.2万吨/天，有效产能达到9.6万吨/天、产能利用率达到93.8%，开工率自三季度以来持续回升，由80.3%上升至82.3%。产量方面，根据工信部数据，2023年m1-8光伏玻璃产量1594万吨、同比+65.5%，其中8月产量222万吨、同比+56.6%。
原材料**波动传导流畅拓宽盈利空间，产能稳步释放巩固规模优势。
纯碱、天然气等重要原材料***公司产品**传导通道顺畅。9月以来至11月3日，受到上游纯碱大幅**影响（2171元/吨**至3232元/吨），3.2mm/2.0mm光伏玻璃**分别由26.0元/平和18.5元/平**至28.0元/平和18.5元/平，显示了较强的**传导能力。叠加天然气**q3低位运行，公司利润持续增厚。产能方面，公司当前产能为2.06万吨/天，后续安徽四期4*1200吨/天稳步推进，预计在今年底陆续投产，实现2.54万吨/产能，稳居行业前二地位。
投资建议与盈利**。
光伏装机持续高增，行业高景气无虞。公司产能稳步释放巩固规模优势，在手订单丰厚，原材料降本预期乐观，利润有望持续增厚。综上，我们认为公司有望呈现量增利稳趋势，调整公司2023~2023年归母净利润为28.2/39.9/50.8亿元，对应pe值分别为23/16/13倍，维持“**评级。
风险提示。宏观经济不景气，需求不及预期，原材料**波动；国内政策变化；公司产能投放不及预期。
*之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰**方晏荷研究员团队对该股研究较为深入，近三年**准确度均值为76.43%，其**2023年度归属净利润为盈利29.22亿，根据现价换算的**pe为22.35。
最新盈利**明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，**评级17家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为35.56。
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证星研报解读 〗
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