在经历10月底以来的一轮***后，近期市场呈现出较明显的**调整态势。展望后市，有券商认为，外部环境改善对**市场的驱动力已经边际减弱，后续**的主要驱动因素或转为国内的经济和政策预期。也有券商认为，年底超跌的赛道股可能会有逆袭，半年内超配金融类，如**、银行，未来1-2年内战略性配置上游周期。
中邮**：关注科技板块机会
11月a **场整体呈现先涨后跌的态势，各大指数涨跌不一。板块方面科技板块表现较强；申万一级行业中传媒、煤炭、汽车等行业领涨，有色金属、电力设备、建筑材料等行业跌幅居前。
从基本面来看，10月经济数据出现分化，pmi再次回到荣枯线之下，出口不及预期，工业企业利润增速回落等均指向经济复苏势头放缓，但社零与工业生产仍呈现平稳修复的态势。分化的经济数据很难使市场对经济复苏形成较强的一致预期；从资金面来看，在外围扰动缓解的情况下，北向资金的流出趋势有所放缓，但宏观预期不确定性依然较强，更多投资者仍选择观望，市场整体资金面呈现较明显的存量格局；因此经济数据的分化和资金的存量博弈也导致了现阶段***股偏弱，小盘股活跃，主题投资盛行的现象。因此，在海内外多种因素都有望迎来改善的情况下，后续市场**或偏向乐观。
配置方面，建议关注受益于政策刺激加码和三大工程提速的地产链；同时，建议持续关注科技板块的投资机会，包括受益于华为催化且周期有望见底的半导体和消费电子；建议关注行业景气度高且受益于华为汽车、智能驾驶等催化的汽车链。此外，建议关注估值处于低位且受流感、支原体肺炎等催化的医药生物板块。
信达**：反转力量正不断累积
展望未来半年，a股存在三个反转的力量：（1）政策底、超跌修复：由于ai产业趋势尚未被证伪，互联网监管和疫情对计算机和传媒基本面的负面影响基本结束，tmt估值很难跌回原点，季度调整可能已经较为充分，有望逐渐止跌。（2）库存周期反**库存周期是经济短周期波动中最重要的力量。库存周期不会消失，一旦反转会对**产生半年以上的正面影响。1990-2023年，日本经济在失去的二十年中，在库存周期下降末期到回升初期，日经225指数很容易出现半年以上的**。3）房地产销售企稳改善：房地产销售已经跌到了合理需求水平之下，随着政策的变化，2023年存在销售**回升的可能性。这三个力量先后发力，将会形成反转的三个阶段。
行业配置建议：年底超跌的赛道股可能会有季度逆袭，半年内超配金融类（**银行），1-2年内战略性配置上游周期。季节性趋势主要体现为：每年1-9月较强的消费成长，四季度大多会走弱，而金融低估值类四季度反而较强，今年1-9月成长赛道股调整剧烈，四季度反而有可能逆袭。熊市结束后第一波反转最强板块和前一轮牛市相关性高：2023年底反转初期周期股最强，有2006-2023年牛市的影子，和2009-2023年最强的消费成长相关性不大，2023年底反转初期银行最强，并不是2023年、2023年最强的tmt，2023年一季度反转期间最强的是白酒、tmt、**有2013-2023年和2016-2023年牛市最强板块的影子，和2019-2023年最强的半导体新能源关系不大。
国金**：尚未结束
影响a股走势的核心变量没有“动摇”。年内国内经济基本面将维持“非核心因子”属性，且不会拖累a股调整。2023年国内流动性或将升级为核心因子，“宽货币”或驱动a股率先“再涨一波”。展望12月a股**动力大概率仍将维持“单一”的受美债利率下行影响，且美债利率早在11月已较大程度释放了下行压力，因此，对于年末推升a股的动力或边际减弱。当然，市场仍旧期待年底政策预期，倘若“宽货币”“宽财政”等预期兑现，市场**动力或将有所增加。
综上，本轮a股***尚未结束，但短期内**动力或环比减弱，维持谨慎乐观的态度，建议不追高，而敢于逢低介入。风格层面，展望12月甚至2023年一季度，判断成长风格仍将是市场主线，其中，预计主题投资、中小盘、甚至微盘占优的逻辑将大概率不变。
12月行业配置：维持紧握成长主题“抢**”成长大概率轮动，建议均衡配置，包括：汽车，尤其是“智能汽车、无人驾驶”大赛道的确定性机会，无人驾驶的政策性支持文件出台，将有利于产业加快扩张、渗透； ai尤其看好电子、传媒及计算机，将受益于行业景气度拐点回升、ai科技加快升级及中美关系缓和；医药生物，尤其cxo及创新药将受益于美国利率中枢下行及机构加仓；机械自动化（包括机器人、工业母机等）更受益于行业景气周期筑底回升、中美关系缓和；电力设备有望**，受益于供需边际改善及中美关系缓和。
记者 张曌。
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