文/程璋。編輯/成宇。
越來越多的人達成氣候變化是人為導致的共識，並且認為該問題必須立即著手解決，以免不可挽回。
2023年，我國在聯合國大會上提出「二氧化碳排放力爭於2023年前達到峰值，努力爭取2023年前實現碳中和」的計畫。
近年迎峰度夏限電事件或昭示火電在電力系統的地位不可或缺，近些年來火電裝機增速低於全社會用電增速，風光在電源結構中佔比不斷提公升。然而風光出力波動性較大，難以提供足夠的可控電量。
我國熱電聯產行業主要以煤炭為原料，產通過燃料產生動力的同時還能利用餘熱**裝置提取廢熱，以此同時產出電能和熱能，相比熱電分開具備提高能源利用效率等優勢。
近日，和特能源（福建）股份***遞交首次公開發行**並在主機板上市招股說明書（申報稿）。本次擬在上交所主機板公開發行**不超過3790.6萬股，且本次發行完成後公開發行股數占發行後總股數的比例不低於25%。
和特能源自設立以來，一直專注於工業園區熱電聯產業務，通過建設熱電聯產平台，為客戶提供集中供熱、電力**以及一般固廢資源化處置服務。
公司預計募資6億元，募集資金將用於福清市元洪投資區集中供熱管道建設專案、福清市江陰工業區集中供熱管道及管廊建設專案、福清市元洪投資區集中供氣專案、補充流動資金及償還銀行貸款。
報告期內，蒸汽業務是和特能源主要收入**，2023年至2023年該業務收入分別為2.04億元、2.64億元和3.13億元，2023年相比2023年增長了53.43%，收入佔比基本接近7成。
地域限制明顯，單一客戶依賴。
公開資訊顯示，和特能源主要為福清當地工業園區提供集中供熱、電力**等服務。
公司從蒸汽業務起家，到後來的熱電聯產、固廢處理產業鏈業務，從募投專案來看，未來仍繼續聚集當地業務的規模並新增供氣（壓縮空氣）服務。
實際上，從2023年起，我國城市集中供熱中由熱電廠**蒸汽和熱水的熱量和佔比均持續增長。集中供熱從終端產品角度分為蒸汽和熱水，蒸氣主要供工業生產，熱水主要供民用採暖。
據住房和城鄉建設部統計，我國城市集中供熱中，2023年由熱電廠**蒸汽 60,190 萬 gj，占城市集中供熱蒸汽總量的88.30%，2023年以來均保持在75%以上；2023年由熱電廠**熱水203,057萬 gj，占城市集中供熱熱水總量的 56.77%。
有趣的一則訊息是，和特能源所服務的工業園區客戶曾以「濫用市場支配地位」為由將其告上法庭，後來雙方在法院的調解下握手言和，且有知情人士表示「園區內因為用熱**問題與和特公司產生分歧的生產企業不止一家」。不難看出，企業在福清當地還是有一定地位的。
從2023年開展供熱業務到今天，和特已經形成熱電聯產多樣化業務格局，作為福州新區元洪功能區的公共設施配套服務**商，15年已深深扎根於此。
招股書顯示，和特能源2023年度營收4.55億，其中蒸汽產品收入3.13億，佔比69%。這3.13億，均來自元洪投資區內的熱使用者，營收**的區域侷限性十分明顯。
這也不難理解，地域方面，大型燃煤電廠一般建在坑口、港口和電負荷中心，受供熱半徑限制，供汽一般在15公里半徑內，供熱水在40公里以內。而絕大多數有供熱需求的工業園區、居民採暖不可能靠近大型燃煤電廠周邊。
但這種明顯的區域特徵必然會限製資本市場對其股價的想象空間。
另外，公司從開展蒸汽管道運輸業務以來，與「國能熱電」的不解之緣便相伴至今。
國能熱電為江陰港城經濟區內集中供熱企業，係國家能源集團福建能源有限責任公司的控股子公司，報告期內經營情況良好，公司通過在江陰港城經濟區內建設的管道為國能熱電向下遊客戶輸送蒸汽提供管網運輸服務。截至本招股說明書簽署日，公司與國能熱電進行合作已超過10年，與國能熱電簽訂的最新《蒸汽輸送合同》的有效期到期時間為2023年9月末。
報告期內，發行人對國能熱電的銷售收入及毛利佔比持續攀公升。
告期各期，公司銷售毛利金額分別為14,269.11萬元、11,500.80萬元、11,432.49萬元及3,264.60萬元，公司對主要客戶國能熱電的銷售毛利金額分別為5,501.56萬元、5,727.05萬元、7,460.43萬元及2,250.31萬元，佔比分別為。26%及68.93%。2023年及2023年1-3月公司對國能熱電的銷售毛利佔比均超過50%，構成對單一客戶的毛利集中及依賴。
未來是否能走出對「國能熱電」的深度依附，不僅是和特尋求市場破局的自身需求，有可能也會成為監管問詢的重點。
煤炭成本侵蝕利潤。
雖然美國、歐洲熱電聯產的原料以天然氣為主，但從資源稟賦來看，中國是乙個煤多油氣少的國家，這也決定了我國電力能源結構以煤電為主，燃煤發電無論是在裝機結構、還是發電量結構中均居於首位，2020 年全國煤電裝機容量及發電量規模佔比分別為。05%。富煤貧油少氣是我國的國情，以煤為主的能源結構短期內難以根本改變。
報告期內蒸汽業務是和特能源主要收入**，2023年至2023年該業務收入分別為2.04億元、2.64億元和3.13億元，2023年相比2023年增長了53.43%，收入佔比基本接近7成。
主業收入穩步增長的背後，和特能源利潤卻呈現下滑的趨勢，2023年、2023年利潤分別為0.74億元、0.79億元，相比2023年分別下滑了。90%。
利潤的走低與原材料**變動有關——和特能源以煤炭為主要燃料。
2023年至2023年，和特能源的煤炭平均採購**分別為669.29元/噸、1015.02元/噸和1337.49元/噸，其中2023年、2023年相比2023年漲幅達到。84%。
雖然和特能源也做了提價的「努力」，但效果不甚理想。
公司熱電聯產經營情況受原材料**波動的影響較大，蒸汽銷售方面，目前公司蒸汽**執行煤熱聯動機制，可在一定程度上抵消煤炭**持續**的不利影響。」和特能源解釋稱。
但提價程度有限。2023年、2023年和特能源的蒸汽銷售單價分別為178.35元/噸、212.94元/噸，二者相比2023年分別僅**了。50%。
這導致和特能源的蒸汽業務的利潤空間受到了擠壓，2023年、2023年毛利率分別僅為。46%，相比2023年分別下滑了20.22個百分點、28.31個百分點。
從和特能源2023年一季度的情況來看，煤炭採購**已有所下滑，同期**為1082.10元/噸，同比下滑了近2成。這帶動蒸汽業務的毛利率從2023年的2.46%上公升至今年1季度的5.83%。
對此，和特能源在招股書中坦言。「2023年，受市場供需情況變化等因素影響，煤炭**有所下降，但若煤炭**在未來出現持續**的情況，將對公司的經營業績產生不利影響。」
短期債務壓頂。
和特能源一直存在較強的營運資金壓力，這一點，在其財務資料中亦有所体現。報告期內，公司短期及1年內到期借款、應付票據合計金額，占公司報告期各期末現金及現金等價物餘額比例分別為。55%。在此之前，企業負責人嚴勇一直採用「銀行借款+民間融資」方式，來覆蓋業務發展、專案建設等資金需求。
對此，和特能源表示，「若公司下遊客戶出現財務狀況惡化導致公司經營資金回流不及預期，使得公司無法及時對銀行借款等債務進行償還，公司將麵臨一定的償債風險」。
總體來看，特能源在ipo道路上可能會面臨嚴峻挑戰，需要克服毛利率**、資料合理性、技術團隊財務素質和稅收政策風險等多方面問題。
結語：如何解好」碳中和「這道難題。
從產生能源的方式來看，熱電聯產集中供熱具有能源綜合利用效率高、節能環保等優勢，是解決城市和工業園區集中供熱主要熱源和供熱方式之一，是解決我國城市和工業園區存在供熱熱源結構不合理、熱電供需矛盾突出、供熱熱源能效低汙染重等問題的主要途徑之一。
但是，根據***官網上對《關於印發《熱電聯產管理辦法》的通知》有關解讀文章，當前我國熱電聯產發展也正面臨嚴峻挑戰：一是供暖平均能耗高、汙染重，熱電聯產在各類熱源中佔比低，熱電機組供熱能力未充分發揮；二是用電增長乏力，用熱需求持續增加，大型抽凝熱電聯產發展方式受限；三是大型抽凝熱電比例過大，影響供電供熱安全，不利於清潔能源消納和城市環境進一步改善；四是背壓熱電佔比低，執行效益較差，企業投資積極性不高。從實際運營來看，背壓熱電效益較差主要是由於機組容量未能與下游熱負荷需求相匹配。
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