国元**股份***耿军军近期对山石网科进行研究并发布了研究报告《2023年第三季度报告点评：加大研发等投入，净利润短期承压》，本报告对山石网科给出**评级，当前股价为21.29元。
山石网科(688030)
事件：公司于2023年10月26日**后发布《2023年第三季度报告》。
点评：前三季度收入端基本持平，净利润短期承压。
2023年前三季度，公司实现营业收入7.00亿元，同比下降1.89%；实现归母净利润-1.73亿元；实现扣非归母净利润-1.80亿元，主要系公司持续投入研发和市场推广，人员架构调整、内部激励政策执行，叠加收入和毛利下降、期间费用同比有所上升导致净利润亏损同比加大。2023年第三季度，公司营业收入3.27亿元，同比基本持平；实现归母净利润-0.61亿元，同比下降257.99%。2023年1-9月，公司主营业务毛利率为61.65%，较去年同期降低14.10个百分点，主要系市场竞争加剧，以及为满足客户定制化需求、丰富收入结构，公司的安全集成类业务较同期增加所致，剔除该类业务后，公司主营业务毛利率为69.17%，处于合理区间。
营销体系不断优化，经营性现金流改善明显。
2023年以来，公司将控费增效、健康发展定为发展目标，以“商机管理”、“信创战役”、“芯片战略”、“生态升级”作为现阶段经营管理重点方向，对内提升运营效率、对外加强战略合作。目前，公司营销侧架构调整基本完成，销售体系实现了在重点行业客户的重要项目中标或入围，例如金融、运营商、能源、轨道交通等行业。随着营销体系的架构优化，商机管理亦取得了初步的改善，收入结构持续多元化。2023年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额为-11767.96万元，较去年同期有较大改善，公司近年以来持续加强回款和经营现金流管理，效果逐渐释放。
持续加大研发投入，持续推进安全芯片战略。
2023年前三季度，公司研发投入达2.91亿元，同比增长16.12%，研发投入占营收比例达41.57%，较上年同期增加6.45个百分点。自2023年起，公司正式启动了安全芯片战略，目前，公司已经完成了fpga技术阶段的研发，正在进行asic芯片技术的阶段开发，预计asic芯片技术的应用，将提高公司产品的性价比，在中低端流量场景形成产品性价比优势，同时将提高国产化产品的性能和稳定性，在信创市场实现差异化竞争优势。
盈利**与投资建议。
随着《网络安全法》、《数据安全法》的落地，网安行业迎来高成长周期，公司有望受益。参考前三季度的经营情况，调整公司2023-2023年的营业收入**至。03亿元，调整归母净利润**至。43亿元，eps为。79元/股，对应pe为。18倍。考虑到行业的景气度和公司的成长性，维持“**评级。
风险提示。新产品的研发风险；技术不能保持先进性的风险及相关技术迭代风险；产品和服务不能获得相关认证的风险；市场竞争风险；产品集中风险；人才流失风险；销售渠道风险；客户集中风险；海外经营风险；股权分散、无控股股东和实际控制人的风险。
*之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信**熊莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年**准确度均值为18.45%，其**2023年度归属净利润为盈利4000万，根据现价换算的**pe为95.94。
最新盈利**明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，**评级2家；过去90天内机构目标均价为27.5。
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证星研报解读 〗
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