东吴**股份***曾朵红，阮巧燕，岳斯瑶，孙瀚博近期对星源材质进行研究并发布了研究报告《与lges签署战略合作协议，海外客户占比稳步提升》，本报告对星源材质给出**评级，认为其目标价位为21.00元，当前股价为14.96元，预期**幅度为40.37%。
星源材质(300568)
投资要点。事件：公司公告与lges签署全球战略合作备忘录。lges认可公司是市场上具有最优质品质的**商，在海外市场优先采购公司隔膜。备忘录约定在2024-2023年，双方共同构建不少于120亿平方米隔膜采购量的全球合作框架。
获120亿平采购意向、海外占比有望进一步提升。我们预计120亿平采购框架包含干法隔膜与湿法隔膜，其中湿法隔膜为主，对应800-900gwh电池需求。7年期采购框架对应年均近20亿平隔膜，对应150gwh电池需求量。lges25年底产能规划近500gwh，我们预计23年lges动力电池产量130-150gwh，未来公司在lges隔膜采购份额我们预计有望提升至30%左右。2023年8月公司与lges签订43亿元订单保供协议，为期4.5年，我们预计对应年均3-4亿平出货，此次再度签订巨额订单，充分体现lges对公司认可。我们预计23年底公司隔膜产能40亿平，25年底达80亿平，其中欧洲规划10亿平、马来西亚规划20亿平，未来海外客户拓展及出货占比有望进一步提升。
新产线效率大幅提升、助力公司平滑竞争加剧影响。公司前三季度出货18亿平左右，同增57%，新增产能释放后目前单月产能超3亿平，我们预计q4出货有望维持环比20-30%增长，23年全年出货量我们预计达28亿平，同增65%，24年出货有望达40亿平+，维持40%增长。盈利来看，隔膜环节面临过剩，24h1或进一步小幅降价，但公司湿法第五代8米（有效幅宽6.2米）产线年中已投产，第五代产线母卷产能2.5亿平，行业领先，降本效果显著，且海外客户收入占比稳步提升及涂覆比例提升一定程度对冲，我们预计24年单平净利有望维持0.3元。
盈利**与投资评级：我们维持23-25年归母净利预期9.50/12.42/17.19亿元，同比32%/31%/38%，对应pe为22/16/12x，考虑公司长期增长潜力高，给予24年22xpe，目标价21元，维持“**评级。
风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。
*之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴**岳斯瑶研究员团队对该股研究较为深入，近三年**准确度均值高达90.02%，其**2023年度归属净利润为盈利9.5亿，根据现价换算的**pe为21.55。
最新盈利**明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，**评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为17.45。
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