核心观点：
随着宏观政策效果持续显现，上游原材料行业及下游消费品行业利润延续前期修复，不同类型企业之间的修复也更加均衡，如随着各项助企惠企政策落实落细，不同类型企业利润修复的差距逐渐缩小，国有和私营工业企业的利润率差值进一步收窄；外商、股份制、私营企业等不同类型的企业利润累计同比增速也均有回升。另一方面是应收账款平均**期和存货周转天数同比增幅仍在持续缩小，经营效率延续前期改善。
不过需要注意的是，10月利润修复斜率放缓，从两年复合增速看改善幅度也较为有限，结合库存情况来看需求恢复或仍需时间。展望后续：
1）增发万亿国债等增量政策的效果仍在逐步积累，后续原材料行业或有一定修复空间
2）考虑到居民收入、消费倾向及就业整体依然呈现向好态势，后续消费品行业利润有望持续向好，部分行业外需动能也有望在明年上半年显现。
核心观点：
三季度货币政策执行报告延续了此前**金融工作会议的基调，兼顾短期和长期问题，致力于服务实体经济、防范化解重点领域金融风险。我们认为未来一段时间，针对房地产企业主体的融资政策将持续推出，流动性环境的转向主要依赖于人民币汇率中枢的变化，四季度与明年一季度商业银行信贷**的波动有望小幅收窄，货币政策总体在中性环境中。
经历了由海外利率下行和国内地产政策基调调整带来的**后，当前权益市场转入政策的观望和评估期。房地产企业端融资环境能否持续改善、居民购房需求能否企稳，决定了权益市场运行的方向。
核心观点：
三季度货政报告在物价方面指出“物价短期还将维持低位，未来将回归常态水平”。我们认为，未来物价回归常态水平，比如明年回归，也主要是由于基数效应，更关键地要看市场需求的恢复程度，而不是数值本身的升降变化。
至于市场需求的恢复，地产回暖后的需求拉动固然是一方面，更多地还是居民信心的提升，本质上是居民收入的提升。
房价下降，不仅是利空地产行业，也会损失居民财富，损伤居民消费信心。所以我们认为，未来核心是之一房价，房价企稳回升是稳定居民信心，拉动市场需求，同时是利多地产市场的关键一环。
核心观点：
预计日本央行将在 2024 二季度取消 ycc。通过日本央行经常强调薪资与物价水平间良性循环的重要性来看，我们认为这将是日本央行评估通胀是否已在经济中扎根的关键要素。此前我们对日本央行货币政策的基准**为：
1)2023年四季度取消收益率曲线控制(ycc)政策：
2)2023年或之后废除负利率政策(nirp)。
日本的通胀正在逐渐从“输入型”通胀转向“内生型”道胀，鉴于加薪频率增加，薪资与通胀的良性循环形成或为央行退出刺激政策助力。
我们现在调整为：
1)日本央行将在2024 年二季度取消 ycc政策：
2)并在2023年三季度或之后废除 nirp。
我们预计当日本央行决定取消ycc 政策时，其将在前瞻性指引中删除关于“如有必要，将毫不犹豫地采取额外宽松措施”的措辞。此外，我们认为日本央行在未来至2025 财年并不会采取积极的利率政策或量化紧缩 (qt)。
核心观点：
对于城投债务的存量银行贷款、以及债券非标业务下的银行承接部分，商业银行兼具承接能力和化债任务的使命。但对于相对市场化的非银债权人主导下的城投债务，银行主体在新增贷款接续时依然受到前序国发19号文、银保监发15号文等政策在项目贷款投放、抵质押物要求等方面的监管，商业银行参与化债路径相对受限。在此背景下，spv应急流动性贷款支持可以有效解决现有政策落地过程中的技术性局限。
考虑此次spv设立的应急资金属性，我们认为本轮spv化债的政策或为现有化债政策的期限外补充，实际利率水平预计略低于同期限lpr利率水平。
在规模上，不考虑银行贷款置换，我们从存量非标、债券压降角度对本轮用于化债的spv规模进行简单测算，同时考虑非重点省份的高风险区域或亦可能被纳入最终spv支持政策范围。综合来看，我们预计本轮spv化债工具额度总体或在3000亿元左右。
核心观点：
今年智能手机市场整体低迷，但折叠屏手机市场仍然保持良好势头。国际数据公司（idc）发布最新数据显示，中国第三季度折叠屏出货量达到196万台，同比增长90%。品牌方面，在今年的前三季度，华为稳居中国折叠屏手机市场份额第一，达31.7%，具有明显的优势。oppo排名第二，份额17.9%，并以31.4%的份额居国内竖折折叠屏第一。
中国折叠屏市场空间广阔。根据counterpoint对的调查，中国近三分之二的高端智能手机用户对可折叠手机持开放态度，中国400美元及以上价位的智能手机用户中，多达64%的人正在考虑在下次购买时购买可折叠手机。
综合标的资质和华为合作紧密程度，重点关注消费电子产品铝制结构件材料行业核心企业福蓉转债。
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